周观点：SFISF条件优惠利好券商，寿险3季报资负两端向好

　　本周稳增长、稳地产和稳股市积极政策落地实施，SFISF互换便利条款超预期，利于激发券商工具使用积极性，为资本市场贡献增量资金，监管呵护股市信号积极，同时新工具有望提升券商用表能力。3季报看预计寿险和传统券商业绩增速改善明显。券商看好低估值头部券商、互联网券商和2C金融信息服务商、并购主线标的，保险看好TPL权益弹性突出和负债端高质量增长标的。

　　券商：SFISF条件优惠程度超预期，激发券商积极性、提升用资效率和回报（1）本周A股日均股票成交额1.95万亿，环比-35%。本周偏股/非货基金新发份额7/22亿份，环比-8%/+148%，同比-8%/+603%。10月18日券商板块日换手率超过9%历史峰值线达到9.66%。（2）10月18日证监会已同意20家证券、基金公司申请互换便利（SFISF），首批申请额度已超2000亿元。券商可将AAA债券、ETF、股票及公募REITS等作为质押品换回高流动性国债或央票，以换回资产在银行间质押融资，仅限于股票、股票ETF投资或做市。SFISF条件优惠程度超预期体现在：可放OCI科目、可部分用于对冲、可用于做市、可折扣计提风控指标、质押率较高且期限1年可展期。条件优惠利于激发券商使用工具增持权益资产的积极性，为资本市场引入增量资金，提振投资者信心，券商业务受益。同时可通过工具提升用资效率、提升回报。优于权益资产可对冲或可放入OCI科目，预计新工具使用对券商报表波动影响有限。（3）宏观稳增长、稳地产和稳股市积极政策持续落地实施，个人投资者入市热度较高，继续看好券商板块机会，关注三类标的机会：低估值且ETF等业务成长性较好的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C金融信息服务提供商；并购主线类标的。

　　保险：权益弹性带来3季度业绩预增明显，3季报NBV增速有望进一步扩张（1）近两周新华保险、中国太保、中国人保和中国人寿先后发布3季度业绩预告，新准则下寿险公司业绩权益弹性突出，低基数和9月股市普涨带动3季度业绩大幅预增。我们统计2024H1末分类为FVTPL的股票占净资产的比重分别新华保险328%、中国人寿138%、中国太保112%、中国平安44%。（2）8月和9月寿险产品再次调降预定利率，停售带动下，预计3季度寿险新单和NBV增速较中报进一步扩张。（3）短期看，3季报寿险资产和负债两端均呈扩张趋势，4季度业绩基数仍低，稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利于提升长端利率和权益市场，利好寿险资产端。中长期关注负债端增长延续性和经济复苏对资产、负债的提振。继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。

　　推荐及受益标的组合

　　推荐标的组合：财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；中国人寿，中国太保，中国平安；江苏金租，拉卡拉。

　　受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；指南针，同花顺。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。

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开源证券 高超,卢崑,唐关勇