建材建筑周观点：如果地方扩表，“低空”会是优选吗？
（1）低空经济是地方扩表的优选方向。首先，以新质生产力为代表的“新基建”有望获得青睐。10月12日国新办新闻发布会上提及“合理支持前瞻性、战略性新兴产业、基础设施，推动新质生产力加快发展”。我们认为，地方债务周期向良性发展的拐点阶段，不应仅仅关注存量风险敞口，更应该关注“边际”改善的空间。
第二，政策催化密集，低空经济产业化有望提速。低空经济作为我国新质生产力的代表，今年10月以来作为财政政策发力的重要方向，被多次提及：①10月8日国新办新闻发布会，发改委提及“低空经济蓬勃发展催生了无人机操控员岗位的就业人才缺口高达100万人”；②10月14日国新办新闻发布会提及“培育壮大低空经济、智能制造等新质生产力”，以低空产业生态构建为导向，支持空域资源较好、应用场景丰富的优势地区先行先试；③根据上证报，为推动新质生产力发展，10月18日国家相关部委拟成立低空经济专管司局。
第三，如果地方扩表，“低空”会是优选吗？10月18日正式开通吴江至虹桥机场首条华东地区繁忙运输机场联程接驳航线，将平时约150分钟（交通+安检）缩短至最快30分钟（其中约18分钟空中飞行），前期推广价980元/人，此条航线开通运营得到东部战区、民航华东管理局、上海市政府的大力支持，低空经济项目展现出跨部门调配资源的“优先级”，华东地区的商务接驳需求广阔，仅上海市就提出正加快研究金山区、青浦区的通用机场规划，研究推动“机场至五个新城间商业载人接驳试点”（根据《上海市低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》），低空经济应用场景不局限于商务接驳、空中观光、应急救援，更多需求类型值得被激活。积极打造低空经济标杆，产生的全国示范效应也有望为当地政府带来更多的发展支持。
我们看好“低空+”的“四两拨千斤”，投资乘数效应可期。我们预计低空经济相关项目在信贷资源、空域/土地资源、行政资源等方面的优势均较为明显，①资金申请便利性，例如北京、安徽、广州、成都、南京、苏州等地已设立低空经济基金，武汉鼓励市/区共同形成总规模100亿元的低空经济发展基金群等；②低空空域资源的开发利用、通用机场的土地开发利用都是继土地财政后的新增长点；③投资乘数效应明显，“低空+”生态圈含金量高，包括不限于飞行器制造运营培训及数据服务，飞行器相关材料研发，无人机芯片研发制造，飞行器维护养护，智能无人系统新基建（智慧城市/工业巡线/生态环保/国土测绘等），物流产业链向“低空”延伸，带动高端就业及拉动消费。
第四，地方政府前瞻布局，重点关注江苏、上海、安徽、广东等区域。截止10月20日，至少已经有10个省份（含自治区、直辖市）推出低空专项配套政策。①江苏省2024年9月公布《省政府办公厅关于加快推动低空经济高质量发展的实施意见》，提及“到2027年，低空空域协同管理机制运转高效，低空经济发展规模全国领先”；②安徽省2024年4月，提出到2025年低空经济规模力争达到600亿元；③广东省2024年5月，提出到2026年带动低空经济规模超3000亿元；④上海市2024年8月，提出到2027年低空经济核心产业规模达到500亿元以上；⑤北京市2024年9月，提出力争通过3年时间低空产业规模达到1000亿元。
第五，低空经济，设计先行。规划设计是基建的先行步骤，建议关注【苏交科】（江苏）、【设计总院】（安徽）、【深城交】（深圳）、【中设股份】（江苏）、【华设集团】（江苏）。
（2）政策积极表态，“化债”进入到加快推进的新阶段，建议结合业绩的稳健性+下游业务与财政的关联性+市值管理+股息率维度，继续重点关注央企【中国建筑】【中国交建】【中国铁建】【中国中铁】，地方国企关注【隧道股份】【四川路桥】【山东路桥】【安徽建工】。
（3）看好受益化债政策+基本面提价的水泥板块，我们梳理水泥板块对财政政策的敏感性，水泥基本面的反应会滞后财政政策，需求决定水泥的价格方向、供给决定水泥的价格弹性，而龙头股价与水泥价格高度相关。当前时点，水泥的需求与供给端均有亮点，估值或许尚未包含PPI与需求共振的可能性。重点关注【海螺水泥】【上峰水泥】【华新水泥】【华润建材科技】【塔牌集团】。此外，地产链继续重点关注【北新建材】【伟星新材】【兔宝宝】【三棵树】【中国联塑(HK)】【东方雨虹】，新材料关注【山东药玻】【易普力】，建筑出海关注【中材国际】【中钢国际】。
风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险。
