9月社零报告专题：9月社零同增3.2%，关注双十一表现
投资要点：
2024年9月社零同比增长3.2%。2024年9月社会消费品零售总额41112亿元，同比增长3.2%，高于wind一致预期（+2.3%）。消费市场表现超预期，城乡市场销售均保持增长，线下消费相较上月环比快速提升。1）在农村居民收入较快增长、县域商业体系建设不断推进，乡村市场销售增速持续快于城镇。1>城镇：9月消费品零售额35044亿元，同比增长3.1%，增速较上月环比提升1.3个百分点。2>乡村：9月消费品零售额6068亿元，同比增速达3.9%，增速较上月持平。2）分渠道来看，线上消费增速快于线下消费。1>9月线上消费维持较快增长。截至9月，网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计同比分别达8.6%和7.9%，增速较上月环比下降0.3和0.2pct。分品类来看，9月网上零售额吃、穿、用分别累计同比增长17.8%、4.1%、7.2%，较上月增速环比-1.3pct、-0.9pct、+0.2pct。2>线下消费环比改善。根据社零、网上商品及服务零售额推算，9月线下社零同比5.6%，增速较上月环比上升3.6pct。
餐饮、商品零售同比均上涨，受政策影响家用电器同比大幅提升。1）分商品及服务：餐饮、商品零售同比均上涨。①餐饮同比小幅上涨。9月社零餐饮服务总额4417亿元，同比上涨3.1%，增速环比小幅下降0.2pct。②商品零售同比增长，环比回落。9月社零商品零售总额36695亿元，同比上涨3.3%，增速环比提升1.4pct。2）地产后周期大幅上涨，必选消费增速稳定。9月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增速分别达6.42%、-1.90%2.75%、1.30%，增速分别较上月环比-0.01pct、+2.04pct、+8.52pct、-0.92pct。1>必选：增长稳健。饮料、烟酒类同比由正转负，粮油、食品类及日用品类同比增速小幅上涨，其中粮油、食品类表现较优，当月同比增长11.10%。2>可选：居民消费信心上行，多数可选品类同比降幅缩窄。9月体育、娱乐用品类表现较优，当月同比上涨6.2%，金银珠宝、化妆品虽仍同比下降，但同比下滑降幅缩窄。3>地产后周期：受家电补贴政策等影响，同比快速提升。家用电器和音响器材类，当月同比上涨20.50%，主要受益于以旧换新政策。4>其他：文化办公用品类表现较好。细分品类中仅石油及制品类同比为负，文化办公用品类增速较快，同比上涨10%，增速环比提升11.90pct。
投资建议：1）9月餐饮和烟酒类需求仍有压力，消费复苏仍在进行中，期待政策推动下需求回暖。酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，建议关注高端酒和区域龙头。大众品方面关注内需改善后预计将直接受益的餐饮供应链。2）双十一预售已开启，化妆品表现趋于分化，巨子生物、珀莱雅等企业表现优异，建议关注强α标的。
风险提示：经济恢复不及预期风险；消费信心修复不及预期；产品价格大幅下降风险。
