事件：

　　10月21日，央行公告，10月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5年期以上LPR为3.6%，上月为3.85%。1年期LPR为3.1%，上月为3.35%。。

　　点评：

　　本轮降息十分及时且必要。从三季度GDP来看，2024年三季度我国GDP同比增长4.6%，增速较二季度回落0.1个百分点，要完成全年“5%左右”的经济增速目标，逆周期调节措施仍需进一步加码。从9月金融数据来看，一方面，社融总量未见改善，2024年9月末社会融资规模存量为402.19万亿元，同比增长8%，增速环比-0.1pct，增速下降至历史低位。社会融资规模增量为3.76万亿元，比上年同期少3692亿元，政府债券是最主要支撑项。信贷结构延续弱势，票据冲量现象明显，居民端和企业端融资需求仍有待修复。M2-M1剪刀差为14.20%，较上月走阔0.6个百分点，资金活化程度偏弱，经济活力有待进一步提振。在目前时点降息以增强经济动能的必要性提升。

　　此次LPR下调的三大意义。本轮降息是今年以来LPR第三次下降，也是降幅最大的一次。第一，此次LPR下调释放了逆周期调节和稳增长的积极信号，这有望提振市场信心，为推动经济持续回升提供有力的支撑。第二，以LPR为定价基准的贷款利率将下降，进而刺激实体经济的融资需求。其中，房贷利率也将跟进下行，提前还贷现象将有所缓解，据财联社消息，如以商贷额度100万元、贷款30年、等额本息还款方式计算，此次LPR下降25个基点，月供将减少141.5元，累积30年月供减少5.1万元。本轮LPR下调叠加央行、金融监管总局9月29日出台四项金融支持房地产政策，有望合力强化稳楼市效果。第三，10月18日，国有行等银行均已更新存款挂牌利率，其中，国有行三个月期、半年、一年期、二年期、三年期、五年期定期存款挂牌利率均下调25BP至0.80%、1.00%、1.10%、1.20%、1.50%、1.55%，预计存款重定价效果将累积显效，对冲LPR下行对净息差的压力。

　　投资建议。9月24日以来，资本市场、房地产、城投债化险等一揽子增量政策陆续出台，市场信心边际增强。财政部近期表示其他政策工具也正在研究中，中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间；央行表示预计年底前视市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。后续逆周期调节政策有望更加积极有为，建议继续关注增量政策对宏观经济政策、市场预期以及银行估值修复的催化作用。银行股投资建议关注三条主线：一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行（002142）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行（600036）。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。

　　风险提示。经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行净息差持续承压的风险。

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东莞证券 吴晓彤