小商品城(600415)

　　事件：公司发布2024Q3业绩，24Q1-3实现营收106.13亿元，同增34.25%，归母净利润23.29亿元，同降0.53%，扣非归母净利润22.83亿元，同增6.12%。单24Q3实现营收38.47亿元，同增40.17%，归母净利润8.81亿元，同增176.73%，扣非归母净利润8.64亿元，同增177.21%。

　　点评：

　　义乌市场作为全球小商品供应链核心，进出口规模延续高景气，“一带一路”国家、东盟、拉丁美洲等区域引领增长。2024年1至8月，义乌市进出口总值达4440.6亿元，同比增长17.2%；其中出口3935.8亿元，同比增长17.2%；进口504.8亿元，同比增长17.3%，进出口、出口和进口值占全省份额分别为12.7%、15.2%和5.6%，占比分别提升1.1、1.1和0.6个百分点。2024年1至8月，义乌对非洲、拉丁美洲和东盟分别进出口812.2亿元、753.0亿元和423.7亿元，分别同比增长17.3%、27.0%和27.6%。对共建“一带一路”国家合计进出口2749.7亿元，同比增长18.8%，占同期义乌市进出口总值的61.9%。

　　公司锚定“全球一流国际贸易综合服务商”战略目标，加速成为赋能小商品大众贸易的全球商贸领军企业。24Q3主业延续亮眼增长，超公司预期。24Q3公司主营业务利润约9.94亿元，同比增长超108%。创新业务方面：1）24Q3chinagoods平台GMV超608亿元，同比增长超16%；2）“义支付Yiwu Pay”2024年1至9月新增跨境支付业务交易额超200亿人民币，同比增长超770%。支付公司24Q1-3实现了国内交易602亿元，跨境交易超200亿人民币，整体营收突破8000万元，净利润超过3000万元，公司的基础毛利率超过80%，运营成本已经趋于稳定，跨境人民币业务商业模式较为成熟。公司的经营成果超出预期，向贸易综合服务商的转变提速。

　　盈利预测：我们预计公司2024-2026年营收分别为144/163/191亿元，同增27%/14%/17%，归母净利润分别为30.38/34.80/44.82亿元，同增14%/15%/29%，EPS分别为0.55/0.63/0.82元，对应10月21日收盘价PE为21/18/14X。

　　风险因素：海内外宏观因素波动，国际贸易政策变动。

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