中宠股份(002891)

　　投资要点：

　　事件：公司发布了2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业总收入31.9亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长59.54%；实现扣非归母净利润2.4亿元，同比增长42.17%。业绩符合预期。

　　点评：

　　业绩保持较快增长。分季度来看，2024年Q3，公司分别实现营业收入和归母净利润12.32亿元和1.4亿元，分别同比增长23.55%和73.18%。公司2024年Q1和Q2营收分别同比增长24.42%和6.84%，归母净利润分别同比增长259%和7.09%。公司业绩保持较快增长主要得益于境外市场增速回升及境内市场保持快增。

　　盈利能力持续提升。2024年前三季度，公司综合毛利率同比提升1.71个百分点至27.55%，预计核心品类毛利率同比有所提升。2024年前三季度，公司期间费用率同比提升1.63个百分点至16.75%，其中销售费用率和管理费用率分别同比提升1.17个百分点和0.56个百分点，分别达到10.45%和5.77%；财务费用率同比下降0.09个百分点至0.53%。得益于毛利率提升和投资净收益增加，公司前三季度归母净利率同比提升2.33个百分点至8.84%。

　　我国宠物食品出口持续回升。2024年1-9月，我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.98亿美元，同比增长21.08%；其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口额0.59亿美元，同比增长40.86%；其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口额10.39亿美元，同比增长20.12%；出口量方面，2024年1-9月，我国零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量242584.28吨，同比增长25.9%；其中零售包装狗食或猫食饲料的罐头累计出口数量28687.25吨，同比增长27.07%；其他零售包装的狗食或猫食饲料累计出口数量213897.03吨，同比增长25.74%。

　　投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.00元和1.20元，对应PE分别为27倍和22倍。我国宠物食品出口有望持续回升，国内宠物食品市场未来有望不断扩容，优质国产龙头有望受益。公司是国内宠物食品开创企业，自有品牌矩阵不断完善，品牌影响力不断提高；持续开拓国内外市场，市场份额有望不断提升；不断夯实研发实力，积极进行技术创新打造差异化产品体系；不断发挥全球产能布局优势，提高竞争能力。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。

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