报告摘要

　　投资建议：宏观预期再度强化，冬储将临煤价易涨难跌。2024年10月25日国务院常务会议召开，会议强调“要紧紧围绕努力实现全年经济社会发展目标，持续抓好一揽子增量政策的落地落实，及时评估和优化政策，加大逆周期调节力度，进一步提升宏观调控成效”。10月24日国家发改委发文《还有一批增量政策措施“在路上”》，其中“三里河从国家发展改革委获悉，接下来，还将有一批增量政策措施继续出台实施”再次提振市场宏观预期。同时天气转冷下，冬储临近，煤炭消费预期将逐渐提升。根据CCTD数据，当前港口现货资源的囤货成本多在850元/吨左右，煤价接近成本线，贸易商挺价情绪升温，后期伴随冬储逐步开启以及“枯水季”到来，煤价有望维持上涨趋势。投资思路：交易面——确定性优先，买入龙头白马、一体化资产：货币政策宽松超预期，降息降准+结构性货币政策工具（5000亿互换便利+3000亿增持回购再贷款），资金面、交易面持续改善，机构重仓股，迎来价值修复。推荐红利属性

　　较强的【中国神华】【陕西煤业】以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。基本面——弹性优先，买入炼焦煤：财政政策酝酿，房地产+基建边际改善预期强，四季度持续发力空间较大，顺周期预期渐浓，煤炭下游需求改善在路上。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。

　　动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨17元/吨。供应方面，产地煤矿继续复产，产量环比上涨。截至2024年10月25日，462家样本矿山动力煤日均产量为581.2万吨，周环比上涨1.11%，同比上涨5.46%。需求方面，气温下滑，日耗维持回落趋势。截至2024年10月18日，统调电厂日耗煤620万吨，月环比下降27.91%，同比下降4.62%。截至10月25日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价859.0元/

　　吨，相比于上周上涨17.0元/吨，周环比增加2.0%，相比于去年同期下跌122.0元/吨，年同比下降12.4%。

　　焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下降150元/吨。供应方面，产地煤矿基本维持正常生产。截至2024年10月25日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.81万吨和57.33万吨，周环比分别+0.62%和-1.86%，同比分别+0.52%和-9.89%。需求方面，钢厂盈利能力持续修复，钢厂维持复产趋势。截至2024年10月25日，247家钢企铁水日产为235.69万吨，周环比上涨0.57%，同比下降2.90%。截至10月25日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1760.0元/吨，相比于上周下跌150.0元/吨，周环比下降7.9%，相比于去年同期下跌720.0元/吨，年同比下降29.0%。

　　风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

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