核心观点

　　多重利好将至，动力煤价磨底后有望回暖。近期，动力煤价格整体虽仍有所下行，但降幅明显收窄。伴随着部分地区的降温，电厂日耗有所提升，带动动力煤短期企稳。后续，伴随着十一月的来临，冷空气带来的用电需求有望增强，配合电厂冬储的大规模开启，有望加强电厂对动力煤的需求。且伴随着长江流域全面进入枯水季，水电对火电的挤占压力持续下行，终端对火电需求有望再度抬升。多重利好下，市场动力煤虽仍处于供给偏宽松情况，但预期好转，动力煤价或有望迎来回暖。

　　短期信心不足影响焦煤价格走低，长期政策加码无需过多担心。“金九银十”即将步入尾声，焦煤表现在此次旺季表现平平，导致市场信心不足，造成短期价格走低。但伴随着政策端对于地产行业的改善和财政政策的逐步落地，地产、基建板块回暖有望，有利于带动焦煤需求走高，进而带动焦煤价格走出底部。

　　二级市场短期平缓，仍需静待行情轮动机会。从二级市场来看，行业短期相对平缓，这一方面与煤炭板块短期信心不足，预期较低有关；另一方面，与市场当前热点偏移有关。基本面方面，行业表现仍有望得到改善，叠加红利属性高分红的优质特性，投资者无需过于悲观，后续仍需静待行情轮动机会。

　　综上，基本面上，动力煤有望在冬季来临时迎来需求端的多重利好，带动煤价企稳回暖；而焦煤虽短期表现不佳，造成市场信心下降，但政策面改善明显，后续仍有望带动焦煤整体回升。二级市场面上，煤炭板块虽短期表现不佳，但红利特性仍然具备优势，伴随着基本面的逐步改善，投资者无需过于悲观，后续仍需静待行情轮动机会。

　　风险提示

　　政策落地不及预期，国际煤炭价格变动，下游需求大幅下滑。

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大同证券 景剑文