大月度涨幅。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨38.61%，跑赢沪深300指数17.64个百分点；券商板块呈现全面反弹修复，且个股的涨幅普遍较大，板块平均P/B的震荡区间为1.068-1.496倍。

　　影响上市券商2024年9月月度经营业绩的核心要素：（1）权益实现明显反转、固收冲高大幅回落，自营业务的环比展望仍难言乐观。（2）全市场日均成交量、成交总量同步实现回升，经纪业务景气度快速回暖。（3）两融余额企稳回升，但日均余额降幅仍有扩大，两融业务延续对上市券商单月经营业绩的负向边际贡献。（4）行业投行业务总量环比有望持稳。

　　上市券商10月业绩前瞻：自营：进入9月以来，各主要权益类指数对前期上涨进行了修正，波动明显收敛，分化现象再现；固定收益类指数由前期的单边强势上涨转为区间震荡，整体仍较为强势。整体看，权益自营有望实现较好的投资收益，固收自营有望保持相对平稳，上市券商自营业务的月度投资收益环比有望实现增长。经纪：全市场日均股票成交量达到近年来新高，成交总量将创年内新高，行业经纪业务景气度有望迎来反转。两融：近日两融余额创出年内新高，预计两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献将由负转正，贡献度将明显扩大。投行：股权融资规模、债权融资规模同步出现下滑，预计行业投行业务总量环比将出现下滑。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2024年10月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比有望实现进一步改善。

　　投资建议：10月以来券商指数的修正幅度明显小于价值类指数，在本波反弹修复的相对高位进行横向窄幅震荡整理，整体表现较为强势，板块的平均P/B维持在1.50倍左右震荡。在政策面的强驱动下，四季度行业的盈利能力有望较前三季度实现较为明显的改善。在充分换手整固后，伴随着行业基本面的改善，券商板块有望向上挑战2倍P/B的近年来估值高位；即使在震荡整固的过程中，券商板块内也有望保持较好的结构性行情，积极保持对券商板块的持续关注。在行业基本面及板块估值整体实现持续修复的背景下，板块内的个股均有阶段性投资机会，关注头部券商、个股估值明显低于板块平均估值的中小券商。

　　风险提示：1.固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

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中原证券 张洋