上市券商24年三季报发布，券商业绩改善趋势或延续。我们认为尽管自营收入受市场阶段性波动影响，9/24新政后市场情绪持续回升，宽松政策环境下市场交投回暖趋势有望延续，交投活跃和交易量中枢抬升，有望推动经纪、资管等收入逐步回升，二级市场热度也有望通过并购重组等渠道向一级市场传递。十四届全国人大常委会第十二次会议将于11月4日至8日在北京举行，财政政策或成为市场关注重点。我们认为随着年末一揽子增量政策落地，居民财富管理需求有望持续修复，四季度券商业绩改善趋势有望延续。

　　14家证券公司首次参与“跨境理财通”试点，跨境业务有望成为行业新增长点。今年1月，多部门联合发布《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》（修订版），在投资者准入条件、个人投资者额度、业务试点范围、宣传销售安排等方面进行优化，其中明确证券公司可参与展业，此后试点机制优化工作有序展开。11月1日，多部门联合公布了首批参与跨境理财通业务证券公司试点范围名单，14家券商首次入选。同日香港证监会发布首批参与跨境理财通试点计划的券商名单，14家持牌法团同样以内地证券公司在港分支机构为主。我们认为，在商业银行提供的存款产品之外，证券公司较为丰富的证券、基金产品投资管理经验，有望与跨境理财通现有的存款产品形成有益互补。我们认为，随着资本市场对外开放和引进外资程度加深，证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模也有望扩大，有助于缓和业绩波动风险。首批入围券商仍以头部机构为主，示范效应或推动证券行业财富管理业务水平持续提升。

　　权益市场回暖推动保险三季报利润高增。2024年前三季度，主要上市险企净利润同比表现亮眼：中国人寿（yoy+173.9%）>新华保险（yoy+116.7%）>中国太保（yoy+65.5%）>中国人保（yoy+77.2%）>中国平安（yoy+36.1%），主要依靠三季度权益市场回暖，推动上市险企总投资收益大幅增长并带动净利润亮眼表现。2024年前三季度总投资收益率：国寿/平安/太保/新华：5.4%/5.0%/4.7%/6.8%，分别+2.6pct/+1.3pct/+2.3pct/+4.5pct。

　　短期来看，伴随权益市场的回暖，各大险企净利润表现大幅回暖，同时在新金融工具准则下，尤其是分类为FVTPL类权益资产伴随估值提升带动当期净利润大幅高增，我们认为既应该看到险资作为“长期资金”逐步增配权益背景下，充分受益股市回暖，但同时应该在此时点更加理性看待短期内的利润波动，更应关注长期视角下的险企资产负债匹配能力的逐步提升以及负债端基本面的变化。

　　投资建议：保险方面，在预定利率下调后，伴随“报行合一”的深入推进，头部险企潜在“利差损”风险有望进一步化解，三季报后我们继续看好头部上市险企强化权益的主动管理和继续配置长久期固收资产，伴随宏观经济修复，保险板块有望继续沿着“资负共振”的逻辑演绎。证券方面，资本市场企稳与交投活跃，有望推动券商四季度业绩加速改善。近期跨境理财通试点范围拓宽，外资引入力度加大，有望扩大证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模。首批头部入围机构发挥示范效应，或推动证券行业财富管理业务水平持续提升。我们建议继续关注行业四季度业绩表现。

　　标的方面：保险方面，建议重点关注中国太保、新华保险和中国人寿等；证券方面，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。

　　风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。

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民生证券 张凯烽,李劲锋