投资要点

　　电气设备2.82%，光伏跌3.17%，风电跌2.07%，核电涨0.6%，发电设备涨2.47%。涨幅前五为新动力、电投7320下跌2.82%，跌幅弱于大盘。锂电池跌3.72%，新能源汽车跌0.84%，电气设备跌

　　产融、正海磁材、*ST中程、禾望电气；跌幅前五为经纬辉开、新宏泰、天合光能、科华数据、锦浪科技。

　　行业层面：储能：9月美国大储新增装机862MW，同环比+43%/-10%，对应2.6GWh，同环比+37%/+10%，平均配储时长3h；9月末美国大储备案量41.7GW，较8月末增2%，较年初大增36%。国家能源局：2024年前三季度新增新型储能装机规模约为27.13GW/61.13GWh，与2023年底已投运总规模相当；严禁私自变更新能源和新型并网主体容量，切实提升涉网安全性能；近12个月全球氢能成熟项目投资总额接近2000亿美元。电动车：10月比亚迪电动车销50.1万辆，同环比+66%/+19%；吉利10.9万辆，同环比+75%/+19%，其中极氪2.5万辆，同环比+92%/+17%；问界3.6万辆，同环比+184%/+1%；理想5.1万辆，同环比+27%/-4%；蔚来2.1万辆，同环比+30%/-1%；小鹏2.4万辆，同环比+20%/+12%；阿维塔1.0万辆，同环比+159%/+122%；佛塑科技拟收购湿法隔膜厂金力科技；理想预计第四季度车辆交付量为16-17万辆，预计营收总额为432-459亿元，环比增长比例均为个位数；小鹏汽车预计交付量将达到5.95-6.35万辆，毛利率将转正；LG:对25年欧洲市场仍较为保守，但对未来储能市场较为乐观；钴：百川金属钴17.50万/吨，-0.6%；镍：上海金属网12.75万/吨，0%；锰：长江有色市场1.37万/吨，0%；碳酸锂：国产（99.5%）6.99万/吨，+1.3%；百川工业级7.10万/吨，+2.2%；SMM工业级6.97万/吨，+0.8%；百川电池级7.40万/吨，+2.1%；SMM电池级7.39万/吨，+0.8%；国产主流厂商7.46万/吨，+1.2%；金属锂：百川69万/吨，-4.8%；SMM67万/吨，-1.5%；氢氧化锂：SMM国产6.7万/吨，-0.4%；国产6.71万/吨，-0.3%；六氟磷酸锂：百川5.45万/吨，+0.9%；EC碳酸乙烯脂0.53万/吨，+2.9%；前驱体：SMM氯化钴3.44万/吨，-0.7%；硫酸镍2.74万/吨，-1.4%；正极：百川钴酸锂14.50万/吨，-1.9%；SMM钴酸锂14.22万/吨，-1.9%；SMM磷酸铁锂-动力3.32万/吨，+1.5%；三元111型11.65万/吨，+20.7%；三元523型10.15万/吨，-1.9%；三元811型14.45万/吨，+16.5%；三元622型14.15万/吨，-1.4%；负极：百川石油焦0.18万/吨，+0.4%；百川碳负极材料3.67万/吨，-5.2%；隔膜：百川干法0.43元/平，-10.4%；电池：SMM方形-三元523动工交建农林与光伏深度融合，大力实施可再生能源替代；钧达计划投资建设阿曼年产5GW高效电0.42元/wh，0%；新能源：美国ITC正式对TOPCon电池组件启动337调查；六部委推池产能；华晟中标中电建1GW异质结组件；龙头开始上调组件价格；根据Solarzoom，本周硅料42.00元/kg，环比持平；N型210R/N型210硅片1.25/1.50元/片，环比持平/持平；N型182硅片1.03元/片，环比下降；双面0.70/0.75元/W，环比持平/环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm Topcon182电池片0.29元/W，环比持平；PERC182/双面TOPCon18220.25/12.25元/平，环比持平/环比持组件平。风电：中广核帆石一海风项目二回路主缆开标，中标候选人东方电缆，中标价8亿元；9月风电装机5.5GW，同比+21%；1-9月装机39.1GW，同比+17%。本周招标1.3GW。陆上1.3GW：华电：内蒙古0.41GW，天津0.22GW，新疆0.71GW。海上暂无。本周开/中标暂无。人形机器人：美的布局人形机器人；电网：1-9月电网投资3982亿元，同比增长23%。

　　公司层面：隆基绿能：公司24Q1-3营收585.9亿元，同-37.7%，归母净利润-65亿元，同-155.6%；其中24Q3营收200.6亿元，同环比-31.9％/-3.8％，归母净利润-12.6亿元，同环比-150.1%/56.4％。晶科能源：公司24Q1-3营收717.7亿元，同-15.7%，归母净利润12.1亿元，同-80.9%；其中24Q3营收245.2亿元，同环比-22.1％/1.5％，归母净利润0.1亿元，同环比-99.4%/-38.9％；福莱特：公司24Q1-3营收146亿元，同-8.1%，归母净利润13亿元，同-34.2%，其中24Q3营收39.1亿元，同环比-37％/-21.4％，归母净利润-2亿元，同环比-123%/-127.5%；福斯特：公司24Q1-3营收151.7亿元，同-8.9%，归母净利润12.6亿元，同-12.1%；其中24Q3营收44.1亿元，同环比-26.9％/-19％，归母净利润3.3亿元，同环比-39.7%/-19％；汇川技术：公司24Q1-Q3营收254.0亿元，同比+26.2%，归母净利润33.5亿元，同比+1.0%；其中24Q3营收92.1亿元，同环比+20.1％/-4.9％，归母净利润12.4亿元，同环比-0.5%/-5.4％。科达利：公司24Q1-Q3营收86亿元，同增11%；归母净利10.2亿元，同增28%；其中24Q3营收31.5亿元，同环比+10%/+7%，归母净利3.68亿元，同环比+29%/+8%。通威股份：公司24Q1-3营收682.7亿元，同-38.7%，归母净利润-39.7亿元，同-124.4%，其中24Q3营收244.8亿元，同环比-34.5％/1％，归母净利润-8.4亿元，同环比-127.8%/-64％。恩捷股份：公司24Q1-Q3营收74.6亿元，同-17.9%，归母净利润4.4亿元，同-79.4%，其中24Q3营收26.8亿元，同环比-23.9％/+9.2％，归母净利润1.5亿元，同环比-79.6%/+14.7％。

　　投资策略：储能：亚非拉、南亚及乌克兰等新兴市场光储平价拉动需求高增，推动分布式光伏及储能逆变器企业Q2业绩环比高增，Q3持续向好，反转拐点确立，进入新的成长周期！欧美户储持续去库，降息开始，有望拉动需求逐步恢复；美国大储需求持续旺盛，欧洲、中东、拉美等大储需求大爆发，大储龙头订单充足，有望连续翻倍以上增长，国内光储平价时代，24年1-10月储能招标95.5Gwh，同增81%，我们预计全球储能装机23-25年的CAGR为50%左右，看好储能逆变器/PCS龙头、美国大储集成和储能电池龙头。电动车：10月主流车企销量90万辆，同环比+58%/+15%，超预期，上修全年销量至至1280-1300万辆，同比增36%-38%；11月排产环比持平，同比加速，且12月初步了解龙头环比持平，淡季不淡，超预期，一方面国内电动车超预期，另一方面海外大储需求旺盛，25年全球需求上修至25%增长，且新增产能则明显放缓，供需关系持续好转，龙头优势突出，新品增多、海外布局逐步见效，25年开始量利双升，成长空间打开，反转可期，价格弹性看铁锂正极>6F>负极>隔膜。首推宁德、比亚迪、裕能、亿纬、科达利、尚太、天赐、璞泰来等锂电龙头公司。光伏：①光伏供需失衡下，价格经过长期调整进入底部区间，协会制定0.68元/W标杆线，组件报价开始回升！②能耗双控等供给侧改革政策可期，加速落后产能淘汰，叠加市场出清，行业反转在即！需求端，24年全球装机490GW+，同增20%左右，其中国内240GW+；25年预计10-15%增长。产业端，10月组件排产预计5-10%提升，部分龙头20%+；主链条几乎全行业亏现金成本，供给侧改革力度超预期带动硅料价格，考虑明年春节后需求修复，将拉动价格上涨，Q2走出基本面的大拐点，依次看好逆变器、受益供给侧改革的硅料、玻璃、一体化组件龙头、格局好的辅材和电池新技术。工控&机器人：工控今年以来需求弱复苏，3C需求向好，新能源承压显著，传统行业复苏好转，Q4或是拐点，看好工控龙头；人形机器人方面，预计特斯拉Q4供应链将结束定点，后续催化剂众多，我们看好T链确定性供应商和壁垒较高的丝杆及传感器环节。风电：上半年风电项目推进偏慢，3季度开始施工有所好转，10月招标节奏重启，上周江苏2.6GW外部获批是确立海风的大拐点，陆风今年招标增长20%+，风机毛利率改善，推荐海风零部件龙头和整机龙头。电网：今年电网投资增长8%，能源局发布特高压电网建设规划做好新能源消纳，国内特高压+新能源基建，海外新能源+AI+电网升级+制造业回流，电力设备国内外需求大周期共振，明年确定增长且可持续，继续推荐特高压、出海、柔直等方向龙头公司。

　　重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、盈利能力超预期）、阳光电源（逆变器全球龙头、海外大储爆发持续高增长）、比亚迪（电动车销量持续向好且结构升级、智能化可期）、湖南裕能（铁锂正极龙头强阿尔法、新品放量和价格见底盈利反转）、科达利（结构件全球龙头、优势突出盈利相对稳定）、通威股份（硅料龙头受益供给侧改革、电池和组件有望改善）、德业股份（新兴市场开拓先锋、户储爆发工商储蓄势）、尚太科技（负极龙头盈利触底排产提升显著、估值低）、、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利向好、消费类电池稳健）、福莱特（光伏玻璃龙头成本优势显著、价格底部有望企稳反弹）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、晶澳科技（一体化组件龙头、盈利率先恢复）、阿特斯（一体化组件头部企业、深耕海外大储进入收获期）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon明显领先）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、二三季度恢复超预期）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、璞泰来（负极龙头业绩拐点临近、隔膜涂覆持续高增长）、钧达股份（Topcon电池龙头、扩产上量）、汇川技术（通用自动化弱复苏龙头Alpha明显、动力总成国内外全面突破）、思源电气（电力设备国内出海双龙头、订单和盈利超预期）、禾迈股份（微逆去库尾声今年重回高增长、储能产品开始导入）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、宏发股份（继电器恢复稳增长、高压直流持续稳增长）、天合光能（210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、三花智控（热管理全球龙头、机器人总成空间大）、华友钴业（镍钴龙头、前聚体龙头）、中伟股份（三元前聚体龙头、镍锂金属布局可观）、天奈科技（碳纳米管龙头盈利触底、快充受益）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进）、三星医疗（海外配网和电表需求强劲、国内增长稳健）、许继电气（一二次电力设备龙头、柔直弹性可期）、艾罗能源（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、平高电气（特高压交直流龙头、业绩持续超预期）、国电南瑞（二次设备龙头、稳健增长可期）、鸣志电器（步进电机全球龙头、机器人空心杯电机潜力大）、中国西电（一次设备综合龙头、受益特高压和管理改善）、海兴电力（海外渠道深厚、电表及AMI模式高增）、金盘科技（干变全球龙头、海外订单超预期）、盛弘股份（工商储龙头增长高、充电桩高增长）、固德威（组串逆变器持续增长，储能电池和集成今年逐步恢复）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，海风项目开始启动）、容百科技（高镍正极龙头、海外进展超预期）、星源材质（干法和湿法隔膜龙头、LG等海外客户进展顺利）、爱旭股份（PERC电池龙头、ABC电池组件上量在即）、当升科技（三元正极龙头、布局固态电池技术）、恩捷股份（湿法隔膜龙头）、天顺风能（海工装备开始放量、风电运营稳步释放）、泰胜风能（陆塔出口和海工开始上量、盈利改善）、曼恩斯特（磨头龙头持续高增、多品类扩张）、昱能科技（微逆恢复增长、储能开始导入）、德方纳米（液相铁锂

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