本周核心观点：1）大力实施可再生能源替代行动发布。国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，量化要求2025/2030年全国可再生能源消费量达到11/15亿吨标煤以上，定量明确可再生能源替代目标。行动重点提及1）提升可再生能源替代能力（电源供给、电网配套、需求侧调控、系统调节等）；2）推进重点领域替代应用（工业、交通、农业农村、建筑、新基建等等）；3）推动替代创新试点；4）强化替代保障措施（绿证、绿电、碳市场、可再生能源电力消纳责任权重、电力市场、新能源上网电价市场化改革等等）。2）2024公用事业三季报：业绩稳健，质量提升。2024年前三季度，电力归母净利润同比+8%，燃气+6%。细分来看，水电受益来水由枯转丰，业绩同增23%表现最佳。同为红利标杆的核电，业绩同比略减0.6%，期待新机组投运。火电业绩持续恢复，同增+12%，绿电仍然承压业绩同比-17%。燃气受益气量需求释放，顺价推进，业绩同增+6%。

　　行业核心数据跟踪：电价：2024年11月电网代购电价环比提升，同比降幅收窄。煤价：截至2024/11/01，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为848元/吨，周环比下降7元/吨。天然气：截至2024/11/1，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+5.0%/-10.1%/-2.3%/-3.1%/-9.0%至0.7/3.1/3.4/3.2/3.3元/方。美国需求预期随采暖季到来而提升，气价周环比提升：截至2024/10/30，天然气的平均总供应量周环比+2.0%至1091亿立方英尺/日，同比+0.18%；总需求周环比+4.3%至1004亿立方英尺/日，同比+1.5%，发电部门消费量周环比+6.4%，住宅和商业部门的消费量+13.9%，工业部门的消费量持平。2024/10/25储气量周环比+780至38630亿立方英尺，同比+2.8%。欧洲库存充足，气价周环比回落：截至2024/10/30欧洲天然气库存1093TWh（1056亿方），同比-38.0亿方，库容率95.20%，同比-4.0pct。国内消费量稳定增加，气价周环比下降：2024M1-9我国天然气消费量同比增长10.0%至3166亿方；2024M1-9产量+6.9%至1830亿方，进口量+13.0%至1199亿方

　　投资建议：1）火电：9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】，建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约2GW，近1GW推进建设中，拉果错1期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。三大趋势：趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备。

　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等

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东吴证券 袁理,任逸轩