行情回顾：大幅下跌

　　本周申万农林牧渔行业指数下跌2.76%，在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。其中，猪价连续下行，生猪养殖板块下跌最多，而苗价超预期坚挺，肉鸡板块跌幅较小。

　　猪：价格区间波动

　　本周猪价先跌后涨，周均价继续下行。本周全国均价16.25元/KG，较上周下降2.49%；其中上半周，市场供应充足，猪价延续前期缓跌趋势；周中跌至16.1元/KG左右后，养殖户挺价情绪严重，外加气温下降、大猪需求增加，猪价有所反弹。短期市场供需博弈激烈，预计将维持震荡：一方面市场供应充足，且冬季为季节性猪病频发季，对养殖主体心态有所影响；另一方面，降温后，消费有所改善，且养殖主体惜售情绪对低价形成较强支撑。

　　产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至9月，全国能繁存栏仅4062万头，同比依然下降4.20%，四个月仅修复1.91%的产能。本轮周期猪价高点已过，且将面临着秋冬疾病问题的挑战，四季度产能增速快速提升的可能性较低。今年全年生猪产能增长缓慢，故而我们可以预期明年生猪供应增长幅度将是缓和的。

　　关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。

　　白羽鸡：鸡苗短缺，价格坚挺

　　截至11月22日当周，烟台鸡苗出场价格为4.7元/羽，较上周上涨0.3元/羽，单羽盈利1.8元；肉毛鸡均价3.85元/斤，较上周微涨，预计单羽亏损1.6元。10月以来，鸡苗报价坚挺，持续超预期；主要因为：22年及23年海外引种数量较少，在强制换羽、延迟淘汰等操作下，当前祖代种鸡性能欠佳，故而其对鸡苗的影响在近期才体现。行业将在12月中旬左右进入停敷期，且春节前排产计划已确定，故预计短期内鸡苗价格将维持强势。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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中邮证券 王琦