瑞达期货：沪铜维持高位区间运行 沪锡价格承压调整

研报正文

【沪铜】

行业消息

1、摩根士丹利：预计美联储将在今年剩下的三次会议上各降息25个基点，而非此前预测的9月和12月两次降息。预计美联储将在2026年1月、4月和7月 分别降息25个基点。据美联储观察，本周FOMC有93.4%的概率降息25个基点，将政策利率区间下调至4%-4.25%，还有极其微弱的可能性会降息50个 基点。

2、央行公布8月金融数据，2025年8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.57万亿元，同比少增4600亿元；8月M1同比 增速为6.0%，M2同比增速为8.8%。整体来看，8月社融增速同比走弱，信贷规模边际改善，新增贷款由负转正，但同比仍少增3100亿元。

3、据经济参考报，进一步促进民间投资发展的政策文件正酝酿出台，若干措施将进一步拓宽民间投资空间，破除限制民间投资的各种隐性壁垒。其中， 将对铁路、核电、油气管道等领域重大项目设定民间投资参股比例的最低要求，这将是打破行业准入壁垒和隐性垄断的关键举措。

4、工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，方案提出，进一步加大力度促进汽车消费。贯彻落实《国家发展改 革委财政部关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（发改环资〔2025〕13号）等文件要求，支持汽车以旧换新、新能 源城市公交车及动力电池更新，促进汽车梯次消费、更新消费。

5、国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，财政部有关负责人介绍，“十四五”时期，全国一般公共预算收入预计达到106万 亿元，预算支出五年预计超过136万亿元。未来财政政策发力空间依然充足。财政部已制定深化财税体制改革实施方案，正在抓紧推进。今年专门发行 5000亿元特别国债，预计可撬动信贷投放约6万亿元。我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控。提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠 前使用化债额度。

观点总结

沪铜主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货平水，基差走强。基本面矿端，铜矿TC现货指数运行于负值区间，精矿报价仍坚挺，对铜价的提供成本支撑 。供给方面，废铜以及铜精矿供应较为紧张，在一定程度上限制冶炼厂产能，叠加美联储降息等宏观因素影响，令铜价运行于高位区间。需求方面，由于 铜价的强势抑制下游采买情绪，现货市场成交情况较为清淡。终端方面，旺季对需求的提振尚未显现，消费状况恢复偏慢。期权方面，平值期权持仓购沽 比为1.38，环比-0.0115，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱初现。操作建议，轻仓逢低短多交 易，注意控制节奏及交易风险。 

【沪锡】

行业消息

1.央行公布8月金融数据，2025年8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.5 7万亿元，同比少增4600亿元；8月M1同比增速为6.0%，M2同比增速为8.8%。整体来看，8月社融增速同 比走弱，信贷规模边际改善，新增贷款由负转正，但同比仍少增3100亿元。

2.摩根士丹利：预计美联储将 在今年剩下的三次会议上各降息25个基点，而非此前预测的9月和12月两次降息。预计美联储将在2026年1 月、4月和7月分别降息25个基点。据美联储观察，本周FOMC有93.4%的概率降息25个基点，将政策利率区 间下调至4%-4.25%，还有极其微弱的可能性会降息50个基点。

观点总结

宏观面，中国8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，M2-M1剪刀差创四年新低。全球金融市场将迎 来“央行超级周”，美联储、加拿大央行等多家主要央行将公布利率决议。基本面，缅甸佤邦虽重启采矿 证审批，但实际出矿需至四季度；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位。冶 炼端，7月产量回升主要受部分企业复产、清理中间品等多重因素影响；不过云南产区原料短缺依旧严峻； 江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，下游加工企业处于旺季恢复期，订单恢复 较为缓慢。近期现货市场成交依旧冷清，多数下游及终端企业仍保持刚需采买或使用库存生产，随着价格的回升，预计现货市场成交将保持冷清态势，现货升水维持200元/吨，国内库存增加。LME库存回升，且 现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投分歧，关注MA5支撑。操作上，建议暂时观望，或区间操作。 

沪铜 沪锡