3月金融数据预测：居民短贷超季节性多增

　　三月，预计人民币贷款新增3.05 万亿，各项贷款同比增速约7.1%

    1） 预计居民贷款新增约1 万亿左右。3 月，全国房地产市场延续止跌回稳态势，供求稳步回升。商品房市场，得益于供给放量、房企营销力度增加，商品房市场迎来局部“小阳春”。30 个重点监测城市成交面积同比上升4%，一线城市整体韧性强于二三线城市，3 月一线城市同比增14%，二三线城市成交量与去年持平，结构上呈局部（成都、青岛等）复苏格局。二手房市场，3 月30 个重点城市二手房成交面积同环比分别增长21%和50%，结构上，一线城市成交较好，三四线疲软。综合过去三年贷款投放情况（上年同期约4500 亿，过去三年同期平均约4900 亿），预计当月居民中长期贷款新增3000 亿元。

    　　居民短期贷款方面，消费贷竞争格局下，短期贷款预计超季节性走高。3月，各银行围绕消费贷展开竞争，市场出现供求两旺居民。供给方面，多家银行推出低息消费贷产品，并在贷款期限、申请额度等方面明显放宽；需求方面，居民出现用消费贷偿还按揭房贷的现象。另外，受低息时间限制，部分贷款需求出现前置情况。综合上述信息，预计居民短期贷款新增7000 亿左右（上年同期约4900 亿，过去三年同期平均4950 亿）。合并来看，预计3 月新增居民人民币贷款在1 万亿上下（上年同期约9400亿，过去三年同期平均约9800 亿）。

    　　2） 企业信贷预计新增2.3 万亿上下。3 月，制造业PMI 维持在荣枯线上方。

    　　其中，需求指数环比增强（新订单与新出口订单指数分别环比上升0.7 与0.4 个百分点），供给指数（生产指数）环比上升0.1 百分点。建筑业PMI 环比提升0.7 个百分点，其中需求指标与预期指标走势分化。相比PMI，BCI 企业融资环境指数与企业信贷的相关性更为显著，当月环比提升5.13 个百分点，升幅明显，方向与PMI 指向一致。综上，预计对公贷款投放维持较强态势，当月企业信贷（剔除票据融资）预计新增2.3 万亿（去年同期新增2.6 万亿，过去三年同期平均约2.6 万亿），较上年同期基本持平。

    　　票据方面，从利率走势来看，3 月票据利率月初高开，随后长期窄幅震荡，直至月末上行。总体来看，当月短期票据利率上行幅度较大，长期票据利率小幅上行。票据利率的走势，反映了票源供给适中，月初偏低，月末明显增加；季末月加之消费贷利率下调，银行信贷投放环比改善，银行对票据需求有所下降，使得票据利率中枢较2 月有所上移。结合历史数据推测，当月票据融资规模约在-500 亿上下（上年同期约-2500 亿，过去三年历史平均-1300 余亿）。

    　　综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约3.05 万亿左右（上年同期约3.09 万亿，过去三年历史平均3.37 万亿），增速降至7.1%。

    　　三月，预计社融新增4.5 万亿左右，增速8.1%

    　　三月，预计社融新增4.5 万亿（上年同期新增约4.8 万亿，过去五年同期平均4.96 万亿），增速8.1%。分项来看：

    　　1） 社融口径下的人民币贷款，预计新增3 万亿左右（上年同期新增3.3 万亿，过去三年同期平均3.5 万亿）。

    　　2） 据WIND 数据统计， 政府债净融资约1.48 万亿（ 上年同期约4300亿）。其中，国债净融资约6000 亿（上年同期约1400 亿），地方债净融资约8800 亿（上年同期约2800 亿）。

    　　3） 企业直接融资约-720 亿。结构上，企业债券净融资约-1300 亿（上年同期约2100 亿）。其中，产业债净融资-500 亿元（上年同期约2700 亿），城投债净融资约-610 亿元（上年同期约-145 亿）。企业IPO/增发等净融资约580 亿（上年同期约360 亿）。

    　　4） “非标”融资新增约3000 亿左右（上年同期约3772 亿），其中未贴现承兑汇票预计增加约2500 亿（上年同期约3552 亿）。

    　　预计M2 余额环比增加5 万亿，同比增长约6.9%根据M2 派生途径，预计M2 余额环比增加5 万亿，同比增长6.9%。其中，实体经济信贷派生约3.2 万亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约1.5 万亿，其它因素（银行自营购买企业债、央行外汇占款等）合计派生约3000 亿上下。

    风险提示：国内外经济基本面变化超预期；宏观政策超预期