3月外贸数据点评：从抢出口看美国关税政策的三条主线

事件描述

    2025 年4 月14 日，海关总署发布3 月外贸数据：以美元计，我国3 月出口3139.1 亿美元，进口2112.7 亿美元，贸易顺差为1026.4 亿美元。

    事件评论

    3 月出口增速反弹，低基数叠加抢出口。3 月出口同比增速大幅反弹至12.4%，显著高于路透4.4%的一致预期。从两年平均增速角度看，3 月较1-2 月有所回落，反映3 月出口表现受低基数扰动较大。总的来看，今年一季度出口同比增长5.8%，表现较为强劲。分贸易方式看，一般贸易是推动3 月出口同比增速回升的主力，其同比增速大幅反弹至12.8%，加工贸易3 月同比增速小幅回落至3.4%。分品类来看，重点产品3 月同比增速均有回升，高新技术产品、机电产品、劳动密集型产品3 月出口同比增速分别回升至7.3%、13.4%、9.1%。

    加征关税政策预期推动抢出口。对发达市场出口方面：对美、欧、日、英等经济体3 月出口同比增速均回升，其对整体出口的拉动率分别提升至1.2%、1.4%、0.3%、0.3%。其中，对英国和欧盟3 月出口表现均强于季节性。具体来看，对美3 月出口额为400.6 亿美元，环比增长44.3%，高于2016 年以来的环比均值39.2%。对欧盟3 月出口额为430.6亿美元，环比增长41.7%，显著高于2016 年以来的环比均值29.6%。对新兴市场出口方面：对东盟3 月出口额为589.8 亿美元，同比增速回升至11.6%；拉动3 月出口增长2.2%，较1-2 月的0.8%显著提升；环比增长62.9%，表现略强于季节性。值得注意是，本月对非洲、拉丁美洲出口增速回升显著，分别增长37%、23.5%；分别拉动3 月出口增长1.7%、1.6%。从全球和主要经济体制造业PMI 来看，3 月以回落为主。这反映出，3 月出口改善更多缘于：企业基于美国落地关税政策的预期，继续加大抢出口力度。

    出口商品延续以价换量模式。从出口代表性商品来看，3 月出口增速回升主要缘于机电产品和劳动密集型产品出口显著提升，其拉动率分别提升8.9%、6.1%至7.9%、1.4%。具体来看，机电产品中，通用机械设备、灯具、汽车零部件等商品对整体出口的拉动率均有明显回升；但电脑、集成电路、手机对整体出口的拉动率有所回落。多数劳动密集型产品对整体出口的拉动率为正，其中以纺服类商品拉动率较上月回升幅度最大。但结合量、价拆分来看，出口改善仍主要由“量增”推动，多数商品价格对出口额仍是负贡献。重点出口商品中，仅有未锻轧铝及铝材、手机的价格因素对出口额增长为正贡献。

    机电产品、资源品进口拉动率提升。进口方面，3 月同比增速回升至-4.3%，低于路透-2%的预期；一季度进口同比增长-7%，整体表现偏弱。贸易顺差季节性回落至1026 亿美元。

    三大主要品类中，仅有农产品3 月进口同比增速回落至-18%；高新技术产品和机电产品3 月同比增速分别回升至13.1%、7.5%。结合主要商品对3 月进口的拉动率变化来看，进口增速回升主要缘于自动数据处理设备及零部件、汽车、二极管及类似半导体器件等机电产品，和铁矿、原油、天然气、铜等资源品进口拉动率提升推动。

    美国关税政策或延续三条主线，政策作出积极应对。综合美国今年以来的关税政策来看，后续政策或延续以下三条主线。一是以财政创收为目的，对大多数国家实行10%的基准关税。美国2024 年总进口额约为3.35 万亿美元（按到岸价计算），静态估算，10%基准关税将带来约3345 亿美元的财政收入。二是以关税作为谈判筹码，争取更多政治、经济利益。美国于美东时间4 月9 日宣布，2025 年4 月10 日-7 月9 日期间，暂停执行第14257 号行政令附件1 所列示经济体的对等关税税率，在此期间仅额外征收10%的从价税。但特朗普4 月13 日明确表示：尽管部分关税暂缓90 天征收，但没有哪个国家能在关税问题上“脱身”。这意味着，美国后续或将持续以关税威胁为筹码，向其他经济体争取扩大对美出口、增加对美投资、同美国统一战线等利益。三是针对特定行业加征关税，促进产业回流、保障国内供应安全。美国分别于3 月12 日、4 月3 日落地对铜铝、汽车加征25%关税，特朗普表示后续将陆续落地对医药、半导体、木材等行业的关税。聚焦国内来看，今年以来，美国对华关税提升幅度高达145%，这一关税水平显然超过正常贸易可承受范围，我国对美出口或将受到显著影响。但国内已经做出积极应对，如中央周边工作会议强调“构建周边命运共同体...加强产业链供应链合作”、商务部加大力度推进内外贸一体化等。同时，货币、财政政策仍有充足空间，包括降准降息、加快政府债发行节奏、优化财政支出结构等。总的来看，美国现行关税政策或将显著影响我国对美出口，但随着国内扩内需、稳增长政策逐步落地，对整体经济的影响或较为可控。若后续外需显著承压，货币、财政政策或将加速落地。

    风险提示

    美国关税政策不确定性较强，对我国出口的影响尚不完全明确。