3月进出口：一季度贸易顺差创同期新高 关税负面影响尚未显现

　　一季度贸易顺差创同期新高，关税负面影响尚未显现亿，创历史同期新高，进口总值5807亿，为2020年后同期最低水平。总体看，一季度出口强进口弱的结构进一步加强。出口量较去年抢出口推动下单季度水平大幅回落，抢出口效应不再明显，但关税的负面影响显然也暂未计入。进口偏弱受季节性（今年一季度少2个工作日）、大宗价格下跌和国内需求不足影响。

    　　单月情况，3月出口同比12.4%，前值-3.0%，ifind一致性预期3.7%。出口反弹且大超预期；环比由2月的-33.7%上涨至46.0%，但从季节性看，与节假日相近的2017和2023年、同样受关税冲突影响的2019年，走势高度一致，环比动能回升基本符合季节性。

    　　从出口目的地看，对美国、欧盟、日本和加拿大等发达市场的出口反弹，对东盟和印度等新兴市场出口进一步增长。3月4日后，美国对华额外关税加码至20%，出于对关税进一步加码的担忧，3月对美出口同时受新征关税压制和抢出口效应抬升，最终表现为中性水平。新兴市场中，东盟需求潜力释放，1-3月累计出口占比17.1%，3月单月占比18.8%，成为我国第一大贸易伙伴，在中美贸易冲突下，将对我国出口形成稳定支撑。但根据海关数据，一季度制造业产品占我国与东盟贸易的比重达90.1%。从历史数据看，虽然中美双边贸易回落，但国内制造业顺差与美国制造业逆差基本呈对称扩大趋势，理论上全球供需总量必须平衡，一国额外供给必然对应另一国额外需求，可以推测对东盟和印度的出口增长有转出口因素推动。

    　　从出口品类看，传统劳动密集型产品几乎全线同比正增长。在过去传统劳动密集型产品出口逐渐被机电设备和高新技术产品替代的趋势下，这一反常主要还是由于抢出口效应。轻工类产品的可替代性较强，高额关税后其产业链向东南亚国家转移的可能性较大，后续关税对其的冲击也将放大。一季度，机电产品出口同比7.6%，其中，出口增长较快品类包括家用电器、笔记本电脑和电子元件。

    　　3月进口同比-4.3%，前值1.5%，一致性预期-4.9%；环比15.2%，低于近五年同期均值的15.9%。进口景气偏低。

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