宏观：3月财政宽松再加码

　　3 月财政数据点评

    　　一季度广义财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比录得5.6%，高于1季度名义GDP 增速的4.6%，显示财政政策扩张对经济增长形成较强支撑。

    　　其中，一般公共预算/政府性基金支出同比分别录得4.2%/11.1%，专项债发行前置或推动政府性基金支出提速，但一季度广义财政收入同比录得-2.6%，主要受政府性基金收入回落11%的拖累。3 月来看，广义财政支出同比增速较1-2 月的 2.9%大幅回升至10.1%，保持较强支出力度，分项中基建相关的农林水事务、节能环保等支出同比明显提速，与3 月基建投资增速高位上行相印证。而广义财政收入同比从1-2 月的-2.9%略回升至-1.7%，显示经济内需回升的动能仍待夯实。3 月广义财政赤字录得1.7 万亿元、较去年同期多增3661 亿元、显示财政政策扩张加码。此外，财政存款同比从2 月的14.9%继续上行至17%，或反映年初政府发债融资前置。

    　　往前看，4 月关税政策落地或对出口带来扰动，二季财政政策进一步宽松必要性提升。同时，财政收入增速能否企稳是财政扩张更有持续性的关键。考虑到美国“对等”关税落地对出口的影响或将在今年二季度集中显现，全球增长亦可能在二季度放缓，有必要保持财政政策宽松以对冲外需放缓带来的潜在影响，夯实一季度以来内需回升的基础。今年两会财政政策表观赤字率和赤字规模高于去年，广义（中央+地方）财政新增总融资规模达到13.9 万亿元，较去年目标值同比多增2.9 万亿元。而3 月6 日，财政部部长蓝佛安两会经济主题记者会上表示，为应对内外部可能出现的不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间，关注后续增量稳内需政策力度及节奏。

    　　风险提示：财政扩张力度不及预期、地方专项债发行进度持续偏慢。