金融行业双周报：政治局会议强调持续稳定和活跃资本市场，适时降准降息

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2025年4月24日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别+4.42%、+0.34%、+3.39%，同期沪深300指数+1.32%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第2、20位。各子板块中，渝农商行(+12.11%)、国信证券(+6.71%)、中国人保(+9.62%)表现最好。

　　周观点：银行：本周银行板块再度活跃，其中工农中三大行再创历史新高。外围扰动使得市场避险情绪显著升温，银行等高股息板块业绩稳健行业经营受外围扰动相对较小，同时具备估值低、分红稳定等特性，成为资金避风港的优选。而从整个大盘来说，贸易战期间，A股的表现是我国经济对贸易摩擦承受能力的直观体现，或将影响关税的谈判以及博弈，故中央汇金等“国家队”资金维稳大盘的动力较强，银行等高股息大盘股也将继续承接沪深300ETF等资金的流入。我们继续看好二季度银行等高股息板块的投资潜力，一是贸易战是一场持久战，二季度避险逻辑仍未发生改变，我们认为银行等高股息板块所展现出的防御与红利价值，将继续吸引避险资金的流入。二是随着国内扩内需政策的持续推进与落地，宏观经济根基不断夯实，银行业的信贷投放以及资产质量等方面或将都有所收益，驱动银行基本面修复。三是中央政治局会议强调，要加强超常规逆周期调节，加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息，预计低利率环境延续，银行等高股息板块的股息率性价比进一步提升，有望继续获得险资、社保基金等资金的青睐。

　　证券：截至4月25日，已有17家上市券商发布2025年一季度经营成果，其中16家实现归母净利润正增长。其中，中信证券2025年一季度实现的归母净利润规模最高，约为65.45亿元，而国盛金控的归母净利润同比增幅最高，达205.96%。从市场环境来看，一季度以来，监管部门持续推动中长期资金入市，创设相关便利工具，鼓励上市公司回购和增持，市场活跃度有所提升，为券商业务发展提供了有利的市场环境。而从业务发展来看，经纪、自营、投行业务成为业绩增长重要驱动力。经纪业务方面，市场交易活跃度提升，投资者交易频次增加，券商经纪业务手续费收入随之增长，中信证券、华安证券等均受益于此；自营方面，市场行情的好转使得券商自营投资收益增加，如东吴证券、华安证券等在投资交易业务上的良好表现，对业绩增长起到了重要作用；投行方面，部分券商积极把握市场机遇，在企业融资、并购重组等投行业务方面取得进展，如中金公司、国元证券等，投行业务的增长对整体业绩起到了积极作用。中央政治局会议强调，要持续稳定和活跃资本市场，券商整体经营环境具备政策支撑，建议继续关注券商业绩披露驱动的板块行情机会。

　　保险：近期国家金融监督管理总局近日印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。主要内容包括上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例和放宽税延养老比例监管要求。于资本市场而言，在近期外围市场扰动的背景下，上调险资权益资产配置比例上限，有望缓解市场资金紧张局面，为资本市场提供关键的资金支持，避免因资金短缺引发市场流动性危机，助力市场维持正常运转。而于险企而言，随着长端利率持续下行，险资固收投资收益难以覆盖负债端成本，增加权益类投资，优化资产配置结构，有助于提升险企整体的投资收益水平，减轻利差损的压力。中长期资金加速入市不仅是政策引导的重要方向，更是险企实现稳健运营、谋求长远可持续发展的内在必然需求。

　　投资建议。银行：建议关注成都银行（601838）、宁波银行（002142）杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联民生（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰海通（601211）。

　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。

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东莞证券 吴晓彤