宏观周报：4月政治局会议解读：守底线 有预案

　　有“底线思维”，有“预案”。会议将国际经贸斗争与国内经济工作并列，强化底线思维以应对外部冲击，当下已经提前做好各类预案和储备政策，当然这不代表所有储备政策都要马上出台实行。会议认为应对外部冲击的抓手是“坚定不移办好自己的事”，即稳定发展国内经济。具体提出“四稳”，其中稳就业和稳企业在前，这也是经济从供给端对应的思路，而稳市场和稳预期在后。政策力度加大，态度更加积极。一方面，政策力度加大。会议提到政策要加强超常规逆周期调节，以抵消“外部冲击”。另一方面，态度上更加积极，更注重政策出台的时机和效果，需要根据形势变化及时推出、用好用足。

    　　货币创设新工具，财政节奏有望加快。货币政策方面，央行工具箱继续丰富，后续将创设新的结构性货币工具以及政策性金融工具，用于科技创新、消费和外贸领域。此外，货币政策仍将适时降准降息。对于适时，我们理解仍是关注美联储降息时点，并综合考虑实体供给约束。财政政策方面，会议提到要加快地方政府专项债券和超长期特别国债等发行使用。年初至今，政府债发行的主力是普通国债和用于化债的置换债，当前专项债发行进度不及过去五年同期平均水平，后续有望继续提速，叠加超长期特别国债已于本周启动发行，财政支出力度仍有保障。

    　　稳就业目标提升，扩内需继续加力。本次政治会议将稳定就业和企业放在首位，与今年两会提出的“服务于民生”相呼应，同时也反映出政策着眼点或在供给侧。一是要对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例，这是当前应对外部冲击的新举措；二是要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱。设立消费和养老再贷款，支持服务消费扩内需。服务消费仍旧是消费扩容升级的重要抓手，本次会议提出要大力发展服务消费，这一方面有利于扩大内需对经济的拉动效果，另一方面也有利于稳定就业。另外，会议提特别提出设立服务消费与养老再贷款，加大对服务消费的资金支持力度。商品消费方面，提出继续扩围提质“两新”政策。

    　　稳楼市股市，科技继续支持。活跃资本市场，加力巩固地产市场稳定。资本市场方面，本次会议相较去年的12 月政治局会议提到的稳股市，增加了活跃的目标。地产方面，本次会议的政策表述更加迫切，尤其将城市更新行动、城中村和危旧房改造放在相对重要的位置，后续相关政策变化和落地效果值得期待。产业政策仍旧以支持科技发展为核心。在外部冲击影响下，科技发展的重要性有所上升。本次会议在延续培育支持新质生产力的基础上，首次提出要推出债券市场的“科技板”，进一步为科创企业赋能。另外，延续两会提出的持续推进“人工智能+”行动，本次会议提出要加快节奏。此外，值得注意的是，本次会议提到要规范竞争秩序，这表明供给约束仍在。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，历史经验失效等。