半导体设备专题报告：国产替代持续推进，下游扩产拉动需求增长
投资要点：
半导体设备是产业链上游支撑性环节，晶圆厂扩产拉动需求增长。半导体设备位于半导体产业链最上游，其技术水平直接决定芯片制造的工艺能力与良率水平，是行业发展的支撑性环节。在一条集成电路产线中，设备投资的资本开支占比可达70%-80%，其市场规模跟随全球半导体市场规模实现提升，且增速高于同期半导体市场整体增速。近年来，受益半导体市场规模增长、下游晶圆厂扩产以及内资晶圆厂话语权提升，我国半导体设备销售规模实现快速增长，且大部分上市企业2024年经营业绩实现同比提升。
国产设备替代已初见成效，但部分设备品类自主可控率仍然偏低。
2018年以来，我国持续推进半导体设备、半导体材料等关键环节的自主可控进程并取得一定进展，尤其是在刻蚀设备、薄膜沉积、清洗设备等细分环节国产替代进程较快，国产化率达到20%及以上，但光刻设备、检测与量测、涂胶显影、离子注入等环节国产化率偏低，仍处于国产替代的初级阶段，行业主要市场份额被美国、欧洲、日本等国家或地区占据，未来国产替代空间广阔。
美系三大设备厂商在华收入占比较高，国际贸易新形势下有望实现逐步替代。美国是全球最大的半导体设备制造中心，其中应用材料（AMAT）、泛林（LAM）和科磊（KLA）三家企业2024财年营收均位列全球前五。从营收构成看，三家美国企业来自中国内地的营收占比均超过35%。国际贸易新形势下，来自美系设备厂商的产品进口成本将显著提高，国内设备企业有望通过技术进步和市场扩张加快国产替代进程。
投资建议：半导体设备对半导体产业发展起重要支撑作用，以中芯国际为代表的内资晶圆厂持续扩产拉动相关需求。近年来，我国在半导体设备领域的国产替代逐步推进，但部分品类自主可控率仍然偏低，行业主要市场份额被美国、欧洲、日本等国家或地区占据。作为全球最大的半导体设备制造中心，美国有三家半导体设备企业营收位列全球前五，且来自中国大陆营收占比较高。国际贸易新形势下，国内设备企业有望通过技术进步和市场扩张实现逐步替代。
建议关注标的：北方华创（002371）、中微公司（688012）、华海清科（688120）、拓荆科技（688072）、长川科技（300604）、盛美上海（688082）、芯源微（688037）。
风险提示：国产替代不及预期的风险、下游产能利用率下滑的风险、价格竞争加剧的风险等。
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