宏观周度述评系列：对中期影响深远的三个政策线索

　　报告摘要：

    　　1对中期影响深远的三个政策线索。服务类消费可能成为新的风口；房地产已有较清晰的定位和框架，新的发展模式可能已有一个雏形；结构性货币政策工具构成的基础货币投放可为货币政策“定向扩张”打开空间。

    　　4 月第四周“关税缓和”预期之下，全球资产演绎“风险计提”后的冲回，美欧日股市悉数反弹。黄金冲高跳水，交易指标回落至“中性”。中国资产在政治局会议落地背景下亦整体上行；但随4 月末日历效应临近，行业轮动加快，汽车、美护、化工领涨。

    　　海外方面，线索一是市场出现关税缓和预期，特朗普称愿意下调对华关税；线索二是美国硬数据仍呈一定粘性，但调查数据（软数据）偏弱，关税对通胀的影响初步呈现；线索三是IMF 下调全球增长预期。

    　　高频模型测算至4 月第四周，4 月实际、名义GDP 同比分别为5.07%、4.00%，均较一季度（实际、名义GDP 为5.4%、4.8%）有所回落，外需影响初步显现。

    　　货币政策力度开始加大。4 月25 日，央行开展6000 亿元MLF 操作，净投放5000 亿元，这是2024 年以来单月最高净投放规模，相当于降准25BP。

    　　存量重点项目支撑基建环比趋势，沥青开工率连续两周回升。4 月国债净融资进度明显加快，但地方专项债仍需继续加速。

    　　一季度规上工业企业利润同比增长0.8%，好于去年年度增速，但中枢依然偏低。关注行业层面的六大线索。

    　　有色、建材价格止跌回稳，其余工业品价格多数回落；豆粕价格是少有的强上行品种；食品价格稳中略升。

    　　中央政治局就加强人工智能发展和监管进行集体学习，三部门联合印发《关于延续实施失业保险稳岗惠民政策措施的通知》，商务部召开外资企业圆桌会。

    　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、OPEC+政策变动、国内地产投资压力短期超预期等。