宏观策略周报：24年全A业绩微降 25年一季报归母净利润同比恢复增长

　　投资要点

    　　资讯要闻

    　　1. 4月29日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在上海考察时强调，上海承担着建设国际科技创新中心的历史使命，要抢抓机遇，以服务国家战略为牵引，不断增强科技创新策源功能和高端产业引领功能，加快建成具有全球影响力的科技创新高地。

    　　2. Wind数据显示，截至4月30日，A股已有5402家上市公司披露2024年年报。经统计，上述已披露年报上市公司全年总营收71.92万亿元，同比下降0.86%；归母净利润5.21万亿元，同比下降2.28%。2025年一季报全A上市公司总营收16.83万亿元，同比下降0.50%；归母净利润1.49万亿元，同比增长3.65%。

    　　3. 4月30日，国家统计局公布2025年4月中国采购经理指数运行情况。数据显示，4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落；非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张；综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动保持扩张。

    　　市场概览

    　　本周国内证券市场主要指数表现分化，其中科创100涨幅最大为2.5%。申万一级行业中，传媒行业涨幅最大为2.7%。

    　　特朗普关税新政以"对等"为名升级贸易壁垒，将加剧全球贸易摩擦风险。结合2024年年报以及2025年一季报业绩情况，建议关注技术领先、全球化布局的科技龙头，以及政策与业绩共振的细分赛道，兼顾防御性与成长性。1）AI与算力产业链：国内互联网巨头资本开支提速，国产算力基建（如光模块、服务器）受关税冲击较小，叠加国产AI芯片突破及“东数西算”工程推进，中期业绩释放确定性高，预计2025年中报后进入戴维斯双击阶段。2）新能源汽车及高端制造：龙头企业通过本地化生产抵御关税风险，叠加智能化转型（无人驾驶）与政策支持，产业链韧性凸显。3）数字贸易与跨境服务：外贸服务商加速向数字化生态转型，受益于“一带一路”贸易增长及政策支持（如跨境支付、全球数贸中心扩容），抗外部冲击能力显著。4）消费与高股息防御板块：内需政策加码下，服务消费（旅游、健康）及家电龙头业绩稳健，高分红策略提供安全边际；同时，煤炭、公用事业等高股息标的在利率下行周期中配置价值提升。

    　　投资建议

    　　1）建议关注政策驱动及产业趋势下的新质生产力投资机会：人工智能、低空经济、人形机器人、航空航天、深海科技等。2）关注扩大内需带来的相关行业投资机会：食品饮料、家电、汽车等。3）关注受益于大规模化债的相关行业投资机会：业务To G的公司、基建产业链。4）关注央国企市值管理的投资机会。5）看好黄金的中长期投资机会。

    　　风险提示

    　　政策变化超预期风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。