电力设备及新能源行业周报：风机价格延续稳步上升趋势，国内氢能产业发展有望提速

　　本周（2025.4.28-2025.4.30）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌1.82%，跑输沪深300指数1.39个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约18.37倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌0.23%，其中，申万光伏电池组件指数下跌1.17%，申万光伏加工设备指数下跌1.07%，申万光伏辅材指数上涨0.27%，当前光伏板块市盈率约30.55倍。本周储能指数（884790.WI）上涨1.17%，当前储能板块整体市盈率为22.82倍；氢能指数（8841063.WI）上涨0.21%，当前氢能板块整体市盈率为34.47倍。

　　本周重点话题

　　风电：风机价格延续稳步上升趋势。根据金风科技披露数据，2025年3月风机平均投标价格1590元/kW，较2024年12月上涨4.1%，较2024年9月上涨7.8%。2024年四季度以来，随着国内主要风机企业签订自律公约以及部分开发商修正最低价中标的招标模式，国内风机招标价格呈现回暖；2025年一季度，136号文的出台导致新的陆上风电项目投资回报率承压，同时部分央国企风机企业加大了市场拓展力度，但风机投标均价延续了上升趋势，表明自律背景下风机价格上涨的驱动力较为强劲。参考风机上市企业2024年年报披露数据，2024年各主要风机企业的风机毛利率差距有所收窄，多数企业风机制造业务处于亏损或盈亏平衡状态；2023-2024年，风电整机呈现了激励的价格竞争，风机企业盈利水平明显承压，但头部整机企业的行业排名并未发生明显变化，这将督促头部整机企业反思低价竞争的意义，逐步从激励价格竞争转向合作共赢。综上，我们判断，后续国内风机价格将延续企稳回升的态势，结合考虑2026年风机零部件供需形势相对2025年宽松，预计2026年风机企业盈利水平有望明显改善。

　　光伏：大额固定资产折旧拖累光伏企业业绩。近期，光伏硅料、硅片、电池组件等环节头部企业发布2024年年报，整体呈现较明显的亏损。光伏主材企业普遍较大幅度的亏损与当前光伏行业整体供需形势有关，也与光伏组件产业链重资产的商业模式有关。以亏损幅度较大的TCL中环为例，2024年TCL中环实现净利润-108.06亿元，当年各类资产减值约44亿元，各类固定资产、生产性物资折旧约70亿元。固定资产折旧属于固定成本，根据公司整体固定资产情况和折旧年限分期摊销，由于此前在行业景气周期大规模扩产，截至2024年底公司固定资产和在建工程合计规模仍接近700亿元，未来公司仍将面临较大规模的固定资产折旧成本。资产减值方面，TCL中环2024年约44亿元资产减值的主要组成部分是存货跌价，另有部分固定资产和商誉减值；随着光伏产业链产品价格的企稳，预计后续存货跌价带来资产减值影响将大幅减小，但固定资

　　产减值规模可能提升，尤其是对于电池片资产规模较大的企业。我们判断，未来光伏制造企业资产减值对利润表的影响可能收窄，但由于固定资产折旧规模较大，在当前供需整体宽松的背景下，相关企业实现盈利的难度仍然较大。

　　储能&氢能：国内氢能产业发展有望提速。交通运输部等十部门印发《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》，为我国交通运输部门用能提供了路线图。氢及氢基能源或将成为交通领域绿色能源的重要选择，氢能及氢基能源有望在汽车、铁路机车、船舶、航空器等领域进一步推广应用。能源局新闻发布会上，能源节约和科技装备司副司长徐继林解读了《中国氢能发展报告（2025）》。发言内容回顾了过去我国氢能产业的发展成绩，总结了氢能产业发展初期存在的局限（项目经济性、技术成熟度、标准规范），并为下一阶段的工作定调，能源局将持续推动氢能产业政策接续发力，推动“十五五”氢能产业发展“提质提速”。国内政策端定调重视氢能产业发展，我们认为后续有望出台接续政策，推动国内氢能产业发展提速。

　　投资建议。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等。

　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

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