非银金融：资本市场聚焦（二）-引长钱、促长投、兴科技，一揽子金融政策提振市场预期

　　投资要点：

　　事件：5月7日，国新办举行新闻发布会，央行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席吴清出席会议并介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，我们从“引长钱、促长投、兴科技”三个维度来解读对资本市场相关的政策影响。

　　引长钱：流动性注入叠加制度优化，长期资金配置空间再扩容。我们归纳下来大约有四个维度的政策或制度优化来推动长钱入市：1）宏观层面上，央行采用数量型和价格型政策工具，推动降准降息同步发力，市场流动性预期大幅提升；2）证监会表态全力支持中央汇金的类“平准基金”功能发挥，其作为应对市场系统性风险的重要政策工具，在国际实践中已有丰富经验并取得显著成效，我们预计稳市场作用将愈发显著；3）央行将两项支持资本市场的创新货币政策工具SFISF和股票回购增持再贷款额度打通，额度使用充分的股票增持回购再贷款将进一步释放业务空间，工具的便利性和灵活性得以提升；4）部分偿付能力充足率档位的险资权益投资比例上限于4月提升5%，若新规下以提高3%比例来测算，有望带来约1万亿元增量资金；5）在前期1600亿元保险资金长期投资试点范围的基础上，拟再批复600亿元，为市场注入更多资金，增强市场韧性，也可提升险企投资表现以夯实业绩增长基础；6）调降保险公司股票投资风险因子10%，降低权益投资资本占用，提高资金运用灵活性，且大型保险集团资本补充提上日程，为资产配置提供更多的资本支持，长钱入市力度可期。

　　促长投：落实公募长周期考核，并购重组引导价值投资。1）公募基金高质量发展方案出炉，从公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等维度提出监管指引，其中明确建立与业绩挂钩的浮动费率制度，改变了以往无论业绩好坏均按固定费率收取管理费的“旱涝保收”模式，差异化的收费制度安排更能激励基金管理人努力提升投资业绩；同时，将投资收益纳入考核体系，强化基金公司与投资者的利益绑定，一改过往关注扩大规模而对投资收益重视不足的问题，努力为投资者获取更好回报。此外，方案全面实施三年以上长周期考核机制，并与薪酬制度挂钩以优化激励机制，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准10bp的基金经理，要求绩效薪酬应当明显下降；2）证监会拟出台重大资产重组新规，拟进一步完善“并购六条”配套措施，以更大力度支持上市公司并购重组，围绕产业逻辑“强身健体”、激发活力、提高质量，不断提升创新能力以及风险抵御能力。并购重组也能提升企业投资价值，让投资者更关注企业长期发展潜力和内在价值，进而引导长期资金“长投”理念的形成。

　　兴科技：债市“科技板”破茧，科技金融政策工具箱再升级。1）央行和证监会联合设立债市“科技板”，丰富科技创新债券产品体系，加快构建多层次债券市场，同时也不断完善科技创新债券配套支持机制，为科技创新债券融资提供便利；沪深北交易所也出台相应配套细则以进一步支持债市“科技板”落地实施，预计有望显著提升债券市场服务科技创新的质效；2）科技信贷和科技保险对新质生产力发展的支持力度也在持续加大，一方面通过优化信贷服务促进产业加快转型升级，另一方面强化保险保障以落实风险分担。此外，监管也鼓励扩大股权投资，加大对科创企业的投资力度，多措并举共同推动新质生产力高质量发展。

　　风险提示：资本市场改革不及预期，重点领域风险明显上升，区域经济明显转弱，美联储降息落地节奏不及预期，银行业资产负债期限匹配风险。

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东海证券 陶圣禹