一揽子金融政策解读：有力支持稳市场稳预期

事件

    5 月7 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。

    解读

    本次推出的支持稳市场稳预期一揽子金融政策，主要是为贯彻4 月25 日中央政治局会议精神，加大宏观调控强度，进一步实施好适度宽松的货币政策，将带动社会综合融资成本稳中有降，提振市场信心，有效支持实体经济稳定增长。

    一、央行发布三类共10 项政策措施。

    三类货币政策：第一类是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。

    第二类是价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策公布的利率，结构性货币政策公布的利率也就是中央银行向商业银行提供再贷款的利率，同时调降公积金贷款利率。

    第三类是结构性货币政策，完善现有结构性货币政策工作，并创新新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。

    10 项具体政策措施。

    第一，降低存款准备金率0.5 个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1 万亿元。

    第二，完善存款准备金制度，阶段性地将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。

    第三，下调政策利率0.1 个百分点，即公开市场7 天期逆回购操作利率，从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场的报价利率（LPR）同步下行约0.1 个百分点。

    第四，下调结构性货币政策公布利率0.25 个百分点，包括各类专项结构性政策利率、支农支小再贷款利率，这些都从目前的是1.75%降到1.5%。抵押补充贷款利率从目前的2.25%降至2%。

    第五，降低个人住房公积金贷款利率0.25 个百分点。5 年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整。

    第六，增加3000 亿元的科技创新和技术改造再贷款额度，有目前的5000 亿元增加至8000 亿，持续支持“两新”政策的实施，也就是大规模设备更新和消费品以旧换新。

    第七，设立5000 亿元服务消费与养老再贷款，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。

    第八，增加支农支小再贷款额度3000 亿元，与调降再贷款利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。

    第九，优化两项支持资本市场的货币政策工具，也就是将证券基金保险公司互换便利（原额度为5000 亿元），和股票回购和股票回购增持再贷款（原额度为3000 亿元）的额度合并，这两个工具总额度为8000 亿元。

    第十，创设科技创新债券风险分担工具，风险央行提供低成本的再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府市场化的征信机构等合作，通过共同担保等多样化的征信措施，分摊债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券的融资提供支持。

    二、金融监管总局近期共推出8 项增量政策

    一是加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。

    二是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金。

    三是调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场。

    四是尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制，助力稳企业稳经济。

    五是制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，全力帮扶稳定经营、拓展市场。

    六是修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级。

    七是将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度。

    八是制定科技保险高质量发展意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为科技创新提供有力保障。

    三、中国证监会近期推出项增量政策

    4 月25 日中央政治局会议强调，要“持续稳定和活跃资本市场”，中国证监会全力抓好贯彻落实，坚持“两强两严”，既努力在市场运行上体现“稳”，同时在激发市场活力、强化市场功能上体现“进”。

    一是全力巩固市场回稳向好势头。强化市场监测和风险综合研判，动态完善应对各类外部风险冲击的工作预案，全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，配合中国人民银行健全支持资本市场货币政策工具长效机制，更好发挥市场各参与方的稳市功能。

    二是突出服务新质生产力发展这个重要着力点。重点抓好几件事：第一，近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施，择机会发布，在市场层次、审核机制、投资者保护等方面进一步增强制度包容性、适应性，同时尽快推动典型案例落地。第二，抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组主渠道作用。第三，大力发展科技创新债券，优化发行注册流程，完善增信支持，为科创企业提供全方位、“接力式”的金融服务。

    三是大力推动中长期资金入市。在引导上市公司完善治理、改善绩效，持续提升投资者回报的同时，更大力度“引长钱”，协同各方继续提升各类中长期资金入市规模和占比，抓紧印发和落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，努力形成“回报增—资金进—市场稳”的良性循环。

    四、本次新闻发布会的政策亮点

    首次提出适度宽松的货币政策的内涵。一是流动性充裕，社会融资条件比较宽松，包括社会融资规模、广义货币供应量这些宏观金融总量合理增长，社会综合融资成本比较低。二是政策实施需要相机抉择，综合评估国内外经济金融形势和金融市场运行情况，运用多种货币政策工具进行动态调整。三是货币政策的取向，是一种对于状态的描述，最近几年人民银行连续多次降准降息，货币政策的状态是支持性的，总量也比较宽松。

    本次下调存款准备金率，有总量也有结构。这次下调存款准备金率0.5 个百分点，将向金融市场提供长期流动性约1 万亿元。通过降准可以优化央行向银行体系提供流动性的结构，降低银行负债成本，增强银行负债的稳定性。同时，阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%降至0%。这两类机构直接面向汽车消费、设备更新投资等领域提供金融支持，降低存款准备金率后，将有效增强这两类机构面向特定领域的信贷供给能力。

    本次下调利率有三个内容。一是下调政策利率0.1 个百分点，所谓政策利率，在央行政策体系中是指公开市场7 天期逆回购操作利率，目前水平是1.5%，这次下调到1.4%。经过市场化的利率传导，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）随之下行0.1 个百分点。

    同时，将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。二是降低所有结构性货币政策工具利率0.25 个百分点，结构性货币政策工具一般指中央银行向商业银行提供的贷款，预计每年可节约银行资金成本大概150-200 亿元，推动银行加力支持经济结构转型。

    三是降低个人住房公积金贷款利率0.25 个百分点。其中，五年期以上的首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200 亿元，有利于支持居民家庭刚性住房需求，促进房地产市场止跌企稳。

    上述政策措施将向金融机构提供规模可观的、低成本的中长期资金，有利于降低金融机构的负债成本，稳定净息差。政策效果还将进一步传导至实体经济，带动社会综合融资成本稳中有降，带动新质生产力高质量发展，提振市场信心，有效支持实体经济稳定增长。

    投资建议

    投资要点1：一揽子金融政策，将提供规模可观的、低成本的中长期资金，有利于稳定经济增长预期。

    投资要点2：下调利率，将有效提高市场估值水平。

    投资要点3：个人住房公积金贷款利率下调幅度较大，有利于支持居民家庭刚性住房需求，促进房地产市场止跌企稳。

    风险提示

    1、地缘政治恶化超预期；

    2、美欧经济衰退超预期。