银行：从银行视角解读25Q1货币政策执行报告
事件：2025年5月9日，央行发布2025年一季度货币政策执行报告。
银行视角下，对于2025Q1报告，我们认为可以重点关注以下三个问题：
1.预计短期内央行不会重启国债买卖操作
央行在《报告》中表示“将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢复操作”。基于以下三点分析，我们认为立即重启的必要性不大。
其一，从宏观审慎的角度观察，避免重启后加大债市收益率短期波动，进而提升中小银行利率风险，仍为央行重要考量。
其二，评估债市运行情况和关注国债收益率的变化。4月以来外部扰动加剧，10Y国债收益率再度回落至1.6%-1.7%的低位区间，在这一水平，我们认为央行存在托底需求，因此也不会轻易恢复操作。
其三，视市场供求状况，虽然存在重启国债买入以配合二三季度政府债供给放量的需求，但考虑利率风险和其他可替代工具，立即重启的必要性不大。
2.从央行释放信号中看贷款定价的“底线思维”
央行细化减点区间分布，或意在传达贷款定价不应过度减点的信号。本次《报告》中，金融机构人民币贷款利率区间占比数据中，LPR减点被细化为50bp以内、50-100bp、100bp以上三个区间。数据显示，近年来贷款减点定价趋势愈发明显，且存在减点幅度向50bp以上扩张的过度减点现象。
我们认为避免贷款利率低于保本点是监管对于贷款定价的底线要求。央行加强贷款定价自律监管，有助于呵护银行净息差，防范资金空转。5月7日一揽子货币政策中政策利率降幅仅10bp，核心也是为了避免贷款定价过度下行。
3.存款降息大概率在二季度落地
2022年以来进行了六轮存款降息，存款降息后往往出现LPR下调。5月7日，央行表示还将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。因此，5-6月份存款降息落地概率较大，预计改善2025年净息差3bp。
一揽子货币政策预计拖累2025年净息差0.2bp。其中，全面降准50bp预计改善净息差1.2bp；OMO降息10bp预计改善净息差1.3bp；LPR降息10bp预计拖累净息差3.1bp；结构性货币政策工具降息25bp预计改善净息差0.4bp，影响不大；个人住房公积金贷款降息25bp，预计拖累2026年净息差0.6bp。
风险提示：经济复苏不及预期；数据测算误差；报告解读不准确
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