宏观周报：做强国内大循环

国内宏观政策：金融政策标志“以我为主”政策启幕过去两周（5 月4 日-5 月18 日）国内宏观主要聚焦以下几个方面：

    经济增长方面，国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性。

    基建与产业方面, 近两周政策聚焦加快提升农业科技创新体系整体效能；工信部召开部分省份工业经济运行座谈会，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性；科技部推动加快构建科技金融体制；中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包括：推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造等。加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。中央财政要支持实施城市更新行动。

    货币方面，5.7 日一行一局一会发布“一揽子金融政策”，宣布降准降息、下调结构性货币政策工具利率、下调公积金贷款利率、增加3000 亿元科技创新和技术改造再货款额度等，标志着“以我为主”政策的启幕。此外央行发布一季度货币政策执行报告，多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点。

    消费方面，省市持续发放上亿规模消费券，领域聚焦内外贸一体化、首发经济、“商文旅体健”融合、“两新”消费，从工会渠道提升职工消费潜力等。

    金融监管方面，金融监管总局和证监会在5 月7 日发布会提出一系列金融政策，对资本市场的支持态度明显加强，一是坚定稳市场。“全力支持中央汇金公司发挥好类‘平准基金’作用”，并与央行健全支持资本市场货币政策工具长效机制相配合共同稳股市。二是持续引导中长期资金入市。具体包括印发并落实《推动公募基金高质量发展行动方案》、扩大保险资金长期投资试点范围(近期拟批复600 亿元)、调降保险公司股票投资风险因子等。

    贸易方面，中美贸易摩擦态势有所缓和，中美双方同时取消对对方加征的91%的关税，并在90 日内暂缓20%关税。但关于美方对中方的芬太尼关税，还并未达成进展，外交部表示，美方如果真心想同中方合作，就应该停止对华抹黑推责，以平等、尊重、互惠的方式同中方对话。

    海外宏观政策：美联储等待观望；英美达成贸易协定海外宏观政策聚焦美联储最新利率决议、全球贸易政策、印巴达成停火协议等。

    美联储5 月维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC 声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。将继续以3 月会议宣布的更慢速度缩减资产负债表。美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。

    关税政策方面，除中美谈判取得进展外，美英已达成贸易协定，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税；而卡塔尔、印度均已与美方展开贸易相关对话，日本首相石破茂将在7 月与美国达成贸易协议。

    5 月10 日，巴基斯坦和印度双方发声明以达成停火协议。

    风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。