显微镜下的中国经济(2025年第18期)：政策不会短视

　　从上周的市场表现看，投资者普遍预期由于中美阶段性互降关税的缘故，短期基本面将好于预期，这意味着2 季度内政策显著加码的可能性下降。今天公布的4 月经济数据也显示国内工业生产、消费和投资形势也并没受到此前双方高额关税的影响，数据韧性较强，预计2 季度经济增速有较大可能性稳定在全年经济增长目标附近。尽管如此，我们认为2 季度政策执行层面不会受上述因素的影响，现有政策仍将加快执行进度。

    　　一方面，4 月以来商品房销售形势有所转弱。30 城数据显示，4 月成交面积增速由正转负。其中，同比下降12.1%，环比下降24.0%。统计局数据显示，前4 月住宅销售数据降幅有所扩大。其中，销售面积同比下降2.1%，降幅扩大0.1 个百分点，销售额同比下降1.9%，降幅扩大1.5 个百分点。在挂牌量环比明显下降的情况下，二手房挂牌价指数继续环比下跌，且跌幅有所扩大。近期房地产销售形势走弱可能将影响未来耐用消费品的消费需求，对社零增速造成不利影响。

    　　另一方面，虽然目前中美经贸谈判取得超预期的成果，但基于美方政策多变的基本判断，90 天后中美关税形势将如何发展难以预测，甚至不排除90 天内就可能生变的风险。因此，当前政策的合理选择是利用中美关税形势相对稳定期，尽量实现更好的增长表现，为90 天后可能的不利局面预留更大的调整空间。总之，政策不会短视，不会因当前中国互降关税而放缓既定逆周期调节政策执行进度。

    　　风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期