进出口增速均 低于预期，贸易顺差边际走扩。按美元计，2025年 5月我国货物贸易进出口总额同比增长1.3%，增速较4 月下降3.3 个百分点，其中出口同比增长4.8%，增速回落3.3个百分点，进口同比下降3.4%，降幅扩大3.2个百分点，均高于市场预期，贸易顺差为1032.2 亿美元，较去年同期扩大218.5亿美元。在基数走高、抢出口动能放缓背景下，5 月出口增速如期回落，小幅低于市场预期，但仍保持一定韧性，尤其在5 月中旬中美关税博弈缓和后，对美航运有所改善。此外，出口增速回落也受到外需波动的影响，5 月份全球制造业PMI 为49.2%，连续3 个月收缩，全球需求仍在放缓。然而，进口降幅继续走扩且低于市场预期，或反映国内需求依然较为疲弱，且关税政策不确定性也会影响企业采购意愿。6月5日晚，中美元首通话，双方表示同意继续落实好日内瓦共识，9 日中美第二场经贸磋商举行，有助于进一步缓和中美之间的经贸关系，且中欧电动汽车谈判等议题取得进展，预计对出口增速将有一定支撑作用。后续关税对中国出口的压制或在短期内减轻，出口形势将更加依赖于全球经济基本面的变化。后续随着中美关税博弈边际缓和，国内政策组合拳落地见效，叠加基数走低，进口增速或有一定支撑。

    　　对欧盟、非洲出口增速上升，但对美国、东盟等出口增速下滑。1-5 月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国对东盟贸易总值为4204.7 亿美元，同比增长7.8%，占我国进出口总额的16.8%，较1-4 月升高0.02个百分点，连续4个月走高，我国与美国贸易总值为2397.1 亿美元，同比下降9.1%，我国与欧盟贸易总值同比上升1.7%，与韩国贸易总值同比下降0.6%，与日本贸易总值同比增1.2%。5月单月，我国对美国出口增速继续大幅走低，对东盟出口增长也放缓，然而对欧盟出口增速加快，短期内部分商品出口目的地从美国转变至欧洲。5月我国对美国出口同比降幅扩大13.5 个百分点至34.5%，对东盟出口同比增速则较4月下降6.0 个百分点至14.8%，对欧盟出口同比增速则较4 月上升3.8 个百分点至12.0%。然而，我国向日韩出口增速均下降，对日本出口增速走低1.6 个百分点至6.2%，对韩国出口增速持续下降0.9个百分点至-1.2%。

    　　进口方面，我国除了自欧盟进口增速边际回升外，自其余各国进口增速均有所下降。5月我国自美国进口增速分别下滑4.3 个百分点至-18.1%，而自东盟、日本、韩国进口增速分别从上涨转为下降5.3%、0.8%和4.5%，自欧盟进口增速边际回升16.41 个百分点至-0.05%。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、拉丁美洲和非洲进出口增速均有所回升，对拉丁美洲出口增速回落，对RCEP国家和非洲的出口增速上升。1-5月，我国对RCEP 伙伴国家进出口额同比增速走高0.3 个百分点至2.5%；我国向拉丁美洲出口增速为9.4%，下降2.1 个百分点；对非洲出口增速升高3.8 个百分点至18.9%。

    　　集成电路、汽车等出口增速走高，成品油、稀土等出口下降。1-5 月，粮食、肥料、集成电路、船舶等出口金额增速较高，均超过10%，而成品油、中药、稀土、箱包出口降幅较大，降幅也均在10 个百分点以上。5 月单月，船舶、粮食和集成电路出口同比增速超过30%，陶瓷产品和汽车出口同比涨幅也均在10%以上，而稀土、成品油、手机、箱包等出口降幅超过10%，家具、家电出　　口也分别下降9.7%和8.9%。边际上，机电产品出口增速走势分化，集成电路、汽车和船舶出口增速较4月上升，分别升高13.2、9.4和7.6个百分点至33.4%、13.7%和43.7%，而通用机械设备、音视频设备、自动数据处理设备、家电、手机出口增速回落，尤其通用机械设备、音视频设备出口同比分别走低11.4、11.8 个百分点至5.6%、0.2%，或与基数走高有关；劳动密集型产品中，仅服装、玩具和陶瓷产品出口增速回升；上游原材料产品中，成品油、稀土、粮食等出口增速下滑较多，中药和肥料出口增速上升。从出口数量来看，5月出口同比增速较高的有粮食、汽车、肥料和集成电路等，分别同比增长57.8%、21.9%、21.4%和19%，而成品油、手机、家用电器和稀土出口同比下降较多，分别下降17.6%、9.9%、5.9%和5.7%。今年以来粮食出口持续高增长，或与日本“大米荒”有关，集成电路、汽车延续双位数增长，或因我国高科技产品在国际市场上竞争力提升。稀土出口增速转降或与出口管控有关，成品油出口下滑或因国内五一及端午小长假带动下汽油及航煤需求较好，企业先保证国内资源供应。边际上，中药、汽车、集成电路等出口增速在5月份走高，而船舶、成品油、稀土等出口增速大幅走低。

    　　粮食、大豆进口增速走高，多数上游商品进口量价同减。以美元计，2025 年1-5 月，粮食、大豆、食用植物油进口金额分别同比下降30.9%、15.4%和上升6.4%，粮食和大豆进口金额降幅较1-4 月收窄，而食用植物油进口增速较1-4 月下降0.4个百分点；1-5月，粮食、大豆、食用植物油进口数量分别同比下降29.7 %、0.7%和12.9%，但粮食和大豆进口数量降幅明显收窄，食用植物油进口降幅小幅扩大。5 月单月来看，粮食、大豆、食用植物油进口金额分别同比上升4%、22.5%和4.5%，进口数量分别上升4.5%、36.2%和下降17.5%，粮食、大豆进口数量和金额增速均有回升，食用植物油进口数量和金额增速均走低。大豆进口量价齐升或主要因为近期进口巴西大豆到港高峰来临。上游商品中，5 月单月，原油、成品油、原木及锯材、未锻轧铜及铜材、铁矿砂及其精矿、煤及褐煤进口量价同减，仅铜矿砂及其精矿、天然及合成橡胶进口量价同升，边际上，除成品油、原木及锯材、煤及褐煤进口增速小幅回升外，多数主要上游商品进口增速边际走低，尤其未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿同比增速下滑幅度超20 个百分点，或与国内制造业景气边际走低有关；从中游商品看，机电和高新技术产品进口增速均有回升。5 月，机电产品和高新技术产品进口金额同比分别上涨5.5%和11.2%，涨幅较4 月分别扩大0.1和1.8 个百分点，其中空载重量超过2 吨的飞机进口金额同比降幅由4 月的21.7%扩大至40.9%，中美贸易会谈后，中国民航局已于5月中旬正式通知国内航空公司恢复接收波音飞机，但实际效果或于6 月后显现。

    　　风险提示：国内政策落地不及预期，关税政策变化超预期。