核心观点：6 月第一周，大行在二级市场买入短期国债规模大幅上行，显著改善了短端情绪。5 月以来，地产销售走弱、关税对出口影响显现，基本面对债市存在一定支撑。买断式逆回购前置操作对存单到期高峰形成保护，中证报头版报道“央行国债买卖操作有望适时重启”，随着收益率曲线陡峭化，长端利率可能会出现抢跑行情，突破窄幅震荡区间。下周建议关注经济数据发布，中美贸易磋商、美法院对特朗普关税裁决等事件。

    　　行情回顾：我国5 月财新制造业PMI（48.3）大幅回落，8 个月以来首次低于荣枯线。本周中美领导人通话并未显著提升市场风险偏好，6 月5 日收益率不升反降。6 月5 日晚央行提前公告1 万亿买断式逆回购，调整了买断式逆回购公告形式，业务公告转为招标公告，且发布时间由月末大幅提前至月初。资金面预期缓解，收益率下行，3 年期以内品种回落幅度较大，期限结构陡峭化。

    　　市场要闻：（1）对外关系。国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话。

    　　外交部回应美国拟收紧外国公司在美上市。（2）国内政策。国务院国资委印发《中央企业发展规划管理办法》。《老旧型铁路内燃机车动力源系统改造管理规定》发布。“以旧换新”正为医疗器械行业注入强劲动能。（3）货币政策。央行开展10000 亿元买断式逆回购。（4）经济数据。我国5 月财新制造业PMI（48.3）大幅回落。港币接近7.85 弱方兑换保证。（5）海外环境。美国5 月季调后非农就业人口增13.9 万人，创2 月以来新低。美国5 月ISM 非制造业PMI 为49.9，为近一年来首次萎缩。高盛认为“美丽大法案”将促进资金流向欧洲。美国国会预算办公室估算关税将在10 年内削减赤字2.8 万亿美元。欧洲央行将存款机制利率下调25 个基点至2%。

    　　风险提示：资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。