大类资产跟踪

    　　债券市场：利率债窄幅波动，全线小幅上涨。此前我们一直提示到股市波动率仍在低位，基本面的疲弱将限制上涨的高度，因此未来波动率的抬升更可能是向下调整，维持债市后续将受益于避险资金的流入的判断。

    　　后续展望：在地缘冲突加剧背景下，随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使得债券重拾涨势。

    　　A 股：市场全天震荡走低，油气股逆势大涨。在以色列袭击伊朗的消息下，市场风险偏好下降，市场全天成交额1.5 万亿，较前一日放量0.2万亿，不足800 只个股上涨，超4200 只个股下跌。我们此前一直提示在基本面乏力下，量能持续推升带来指数牛的概率极低，过低的波动率下，未来行情更可能以向下调整的方式放大波动率。投资者获利了结部分仓位切至低位的红利、农业、科技等是更好的选择。

    　　美股：三大指数小幅上涨，道琼斯涨0.24%，纳斯达克涨0.24%，标普500 涨0.38%。美债仍是悬在各大资产上的达摩克里斯之剑，衰退叙事后的买点或是更佳选择。在“大而美”法案下，长端美债发行遇冷，利率一度突破5%。从远低于预期的小非农数据来看，利率上行带来的负面影响可能在未来显现。我们此前判断随着美债利率上行，衰退叙事或在未来某个时刻重新成为市场交易的重点，此时美股波动率若能成功放大，再进行买入或是更佳的选择。

    　　外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00 官方报7.1814，较前一日收盘跌13 个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42 可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1 附近。

    　　商品市场：文华商品指数涨0.93%，石油、聚酯、煤化工领涨，建材、有色板块领跌。今日受以色列袭击伊朗影响，市场担忧原油供给会受到冲击，原油板块大幅上涨，当前原油波动率过高，建议观望。从技术面来看，文华商品技术面大结构仍在空头趋势，建议观望为主。

    　　重要政策及要闻

    　　国内：1）工信部等八部门公开征求对《汽车数据出境安全指引（2025版）》的意见。2）2025 年前五个月社会融资规模增量累计为18.63 万亿元，比上年同期多3.83 万亿元。5 月社融规模增量为2.29 万亿元，5 月新增人民币贷款6200 亿元。3）广州：优化房地产政策 全面取消限购、限售、限价并降低贷款首付比例和利率。

    　　国外：1）伊朗防长称以色列应等待强力回击，伊朗已准备好继续战争。2）以总理：以军对伊朗核设施的军事行动将持续数日，直至消除威胁为止。3）美国5 月核心PPI 环比温和增长0.1%、低于预期，增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温；

    　　交易策略

    　　债券市场：避险或致债券重拾涨势。

    　　A 股市场：警惕未来波动率放大，规避拥挤板块。

    　　美股市场：短期将继续震荡整理，二次调整正在路上。

    　　外汇市场：预计升至7.1 附近。

    　　商品市场：观望。

    　　风险提示

    　　1. 贸易战加剧

    　　2. 地缘风险加剧

    　　3. 欧洲主权信用风险爆发