本报告导读：

    　　5 月，消费边际改善，生产维持高增，投资有待提振。

    　　投资要点：

    　　5月，消费边际改善，生产维持高增，投资有待提振。贸易局势缓和，中美暂停实施部分关税，短期带动外需；国内以旧换新政策和网售促销、假期效应共振。具体来看，生产增速受前半月关税冲击影响，增速有回落但仍较高，出口型行业和政策利好型行业分化；消费受政策和促销推动回升，以旧换新品类表现亮眼；各项投资边际走低，制造业投资有待企业信心修复，基建和地产投资仍需政策加码。下一阶段，外部仍有不确定性，内需也需政策接续支撑。

    　　风险提示：贸易局势不确定性加剧，地缘政治风险增加。