5 月工业增加值同比增速小幅下滑，PPI 环比维持历史低位，这一量价组合反映出关税冲击下，总需求延续温和收缩的态势。这一收缩在支出端表现为出口的减速与投资的下滑。

    不过考虑到关税谈判的积极进展、与稳增长政策的出台，预计6 月经济减速的幅度相对温和，经济失速的风险可控。宏观层面需要留意低通胀环境对企业盈利的侵蚀。

    最新公布的5 月美国通胀数据整体弱于预期，此前企业抢进口的行为延缓了关税的传导。预计本周即将召开的6 月FOMC 议息会议上，美联储或将继续按兵不动，以等待更明确的信号再重启降息。

    风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期