特朗普上任以来我国出口的两点变化：在特朗普政上任以来，我国出口发生了两方面变化，一是出口结构进一步调整，二是出口占全球份额再度回升。

    　　其一，从出口结构来看，我国对美出口占比进一步回落，对东盟、非洲等地区出口占比明显提升，而对欧盟出口占比也在连续两年回落后有所反弹。特别是在4 月对等关税落地后，我国4-5 月份对美累计出口占比仅有9.8%，对欧盟和东盟累计出口占比分别达到了15.2%和18.8%。一方面反映出美国对等关税落地后我国转口贸易需求的提升，另一方面也反映出在欧美贸易摩擦升级后，我国与欧盟贸易关系明显改善。

    　　其二，在特朗普政府上任以来，我国出口占全球的份额再度回升。截至2024 年底，我国出口占全球的份额约为15.0%，而在今年一季度，我国出口占全球的份额提升到了约15.4%。本轮美国对等关税的实施是对全球供应链体系的重塑，我国拥有全球最完备的制造业生产体系，在全球供应链中有较高的不可替代性，稳定的供应链使得我国可以有效缓解其他国家受到关税冲击的影响。此外，在美国关税政策的影响下，我国与“一带一路”、RCEP 国家以及欧盟等国家和地区的合作有望持续加深，推动我国更高水平对外开放，占全球贸易份额有望进一步提升。

    　　如何高频跟踪我国出口的变化

    　　在出口总量方面：其一，交通运输部周度发布的监测港口累计完成货物吞吐量可以比较有效的反映我国出口总量的高频变化，虽然该数据并不区分进口和出口，但从历史走势来看，其与我国出口走势的相关性较高。

    　　其二，韩国作为全球范围内最为典型的出口导向型经济体，其出口增速与全球需求有较高的一致性，且会实时发布每月前10 日和前20 日的出口增速数据，也可以作为跟踪我国出口增速的重要高频指标之一。此外，从韩国进口结构来看，其在电子设备、机械设备、化学产品和运输设备等行业进口比重较高，与我国出口结构较为相似，因此跟踪韩国从我国进口情况（旬度更新）也可以反映我国出口需求的高频变化。

    　　在对美直接出口方面：我们可以通过彭博编制的由中国发往美国的集装箱船数日度数据来进行跟踪，该数据采用15 天滚动均值的计算方式估测了中国发往美国集装箱船数的日度变化。由于该指标为统计调查数据，并不能涵盖全部船只，因为其对于中国对美实际出口量的预判或有一定偏差，但其覆盖样本的变化趋势与我国对美出口的变化趋势较为一致。

    　　在转口需求方面：我们可以通过观测东盟国家港口出入境船运数量的同比变化来进行跟踪。在我们此前的报告《转口贸易能否支撑二季度出口增长》中，我们发现在上轮摩擦以来，转口贸易成为了我国规避关税的一条重要渠道，特别是自2020 年以来美国取消中国香港的特殊地位待遇后，我国对东盟和拉美地区的转口贸易明显提升。因此通过跟踪东盟港口出入境船运数量的高频变化也能一定程度上反映我国转口贸易需求的增长。

    　　在价的方面，我们主要通过出口集装箱运价指数来对出口走势进行高频跟踪。从历史趋势来看，出口集装箱运价指数的变化在走势上我国出口变动的方向具有较高的一致性，且在重要事件发生的时点运价指数能及时的反应海运需求方面的变化。但与量的指标不同的是，运价指数除了反应海运需求方面的变化，也受到船运运力方面的影响，全球船运总运力以及不同航线间运力的分配也会影响海运价格指数的走势。此外，诸如2020 年新冠肺炎疫情以及2024 年红海供应链危机等极端事件会使海运价格指数产生剧烈波动，使得对出口变化的短期指导意义有所减弱。

    　　如何看待后续出口走势

    　　短期来看：高频数据下6 月出口或仍不弱。从我国出口总量来看，6 月上旬我国重点港口货物吞吐量环比小幅回落，同比增速较上月也有所收窄，指向日内瓦协定落地后我国出口修复的动能有所减弱，从其背后的原因来看，虽然日内瓦协定落地后我国出现了明显的“抢出口”现象，但由于3 月份以来我国进行过的一轮“抢出口”和“抢转口”已经前置了一部分需求，因此达成共识之后的“抢出口”动能偏弱。但韩国6 月前10 日的出口增速录得5.4%，从我国进口增速录得14.1%，均较5 月份出现明显改善，一定程度上指向全球需求或有所回暖，结合以上两点来看，我国6 月份出口或延续小幅放缓的态势，但整体并不弱，预计仍会录得同比正增长。

    　　中期来看：欧美贸易摩擦加剧下下半年对欧出口可能持续改善。今年以来，在特朗普对等关税政策的影响下，中欧贸易关系明显缓和。中欧贸易关系的缓和以及欧美贸易关系的紧张使得欧盟将部分进口需求从美国转移至我国。从对欧盟出口数据来看，对等关税落地后，我国对欧盟出口增速明显提升，我国4 月和5 月对欧盟出口增速分别录得8.3%和12.0%，均高于当月我国整体出口增速，而前5 个月对欧盟出口份额也提升到了14.7%，较去年全年回升0.3 个百分点，其中5 月单月对欧盟出口份额录得了15.7%。若后续特朗普政府仍未能与欧盟就关税问题达成共识，则下半年我国对欧盟出口有望继续改善，在欧盟方面形成对美进口替代。从欧盟2024 年对美进口结构来看，欧盟从美进口矿物制品、机械设备、药品和光学仪器等产品比重较高，我国在这些产品方面对欧盟出口有望出现改善。

    　　不确定性：90 天豁免期结束及针对关税政策裁定结果。往后看，7 月份有两个美国关税政策变化的重要节点。其一是此前特朗普政府针对主要贸易伙伴加征对等关税的90 天豁免期将在7 月9 日结束。而美国财政部长贝森特在6 月11 日表示，美国政府正与18 个“重要的贸易伙伴”努力达成协议，并可能对豁免期进行延长。一方面，此举反映出美国当前有较大概率延续此前的对等关税框架，年内取消对等关税的可能性较低，下半年全球出口需求或仍将受到对等关税的影响；另一方面，若豁免期最终得到延长，则在目前我国仍被加征高于其他经济体关税的情况下，下半年我国仍可以通过转口满足部分对美出口需求；其二是美国国际贸易法案对美国政府对等关税的禁止令被暂缓，美国联邦巡回上诉法院将于7 月31 日举行听证会进行进一步的裁定，这意味着对等关税在7 月31 日前不会受到司法方面的障碍。而届时即使法院最终禁止特朗普援引IEEPA 征收对等关税，特朗普也可以通过启用正在推动的122 条款和338 条款对其他国家加征关税，以达到与对等关税相同的效果。

    　　乐观情形下全年出口增速或录得3.4%左右

    　　我们认为基准情形下，下半年我国出口仍将受到美国关税政策的制约，且在上半年“抢出口”和“抢转口”两个因素的影响下，下半年出口需求或将有所走弱，全年出口将呈现前高后低的趋势，需警惕高基数下四季度出口转负的风险，全年出口增速预计将录得2.1%左右。而乐观情形下，如果针对我国加征的芬太尼关税被取消，且针对对等关税的豁免持续到年底，则预计全年出口增速将录得3.4%左右。

    　　风险提示：（1）美国关税政策仍具有较高不确定性，需进一步跟踪中美贸易谈判的进程；（2）高频数据对于出口形势的判断仍需结合PMI 新订单指数等在内先行指标的变化，单独基于高频数据的预测可能存在误差；（3）近期地缘政治冲突事件有所增多，需警惕全球贸易不确定性对我国出口的负面影响。