证监会吴清主席在陆家嘴论坛上表示将推出进一步深化改革的“1+6”政策措施，A 股IPO 监管周期或开启新阶段。

    　　证监会吴清主席在2025 陆家嘴论坛上表示，将聚焦提升制度的包容性和适应性，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。其中 “1”指的是在科创板设置科创成长层，重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，精准服务技术有较大突破、持续研发投入大、商业前景广阔的优质科创企业；“6”则包括：1）对于适用科创板第五套标准的企业，试点引入资深专业机构投资者制度；2）面向优质科技企业试点IPO 预先审阅机制；3）扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用；4）支持在审未盈利科技企业面向老股东开展增资扩股等活动；5）完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准；6）增加科创板投资产品和风险管理工具等。同时，证监会也将在创业板正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。

    　　从上交所后续披露的《科创板上市公司自律监管指引第5 号——科创成长层（征求意见稿）》内容看，科创成长层面向的是上市时未盈利的科创板公司，且存量的未首次实现盈利的科创板挂牌公司也将转入科创成长层，即未来股票简称后缀带“U”的即为科创成长层公司。

    　　科创板第五套标准上市通道是“未盈利甚至未有收入”公司IPO 会用的通道，对净利润、最近一年营业收入、最近三年经营活动产生的现金流量净额不设指标，但对预计市值要求较高，并要求主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。自去年6 月证监会发布“科创板八条”以来，严把“硬科技”入口关，仅有3 家未盈利企业科创板IPO 申请获得了上交所受理。不过在今年3 月11 日的证监会党委扩大会议已提出“增强制度包容性、适应性，支持优质未盈利科技企业发行上市，稳妥恢复科创板第五套标准适用”，审核尺度边际已有放宽。此次在3 月会议基础上，为适用科创板第五套标准IPO 企业单列设置科创成长层，进一步凸显了监管层支持优质未盈利创新企业的决心。

    　　2024 全年以及2025YTD，港股IPO 融资规模均已超过A 股。特别是今年以来（截至2025/6/18），万得统计的港股IPO 融资已达到779.88 亿港元，A 股IPO 融资仅有358.62 亿人民币，只大约到港股IPO 融资规模的一半，港股创新药板块的火热行情也推升了市场投资者对于这些长研发周期公司未在A 股上市的讨论。因而本次IPO 对优质未盈利创新企业的开闸一定程度上回应了市场关切，截至2025/6/18 科创板有18 家排队公司为在审状态（含“已受理”、“已问询”等非中止状态），我们预计未盈利公司IPO 通道正式重启将有效缩短排队审核周期，加快优质未盈利创新企业融资进程。

    　　风险提示：政策落地速度偏慢；文件征求意见稿到正式稿变动较大。