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    　　在欧美经济放缓、贸易不确定性上升背景下，2025 年一季度多数RCEP 国家经济增速放缓，制造型国家（中日韩越）＞服务型国家（马泰菲新）＞资源型国家（印尼澳新），与我们2025 年年度展望预测一致（详见前期报告《产业转型加速降息延续提振-RCEP 成员国年度展望》）。贸易领域呈现部分“抢出口”、部分“抢转口”的阶段特点，降息提振内需效应尚未完全显现。

    　　展望2025 年下半年，预计RCEP 国家增长中枢仍有一定下行压力，总体或呈现“服务型国家＞制造型国家＞资源型国家”格局，制造型国家外需料持平，服务型国家转口红利预计仍可延续一段时间，大宗商品价格中枢下行或影响资源型国家增长、需关注地缘不确定性非预期影响。货币政策方面，各国宽松力度预计呈“资源型国家＞制造型国家＞服务型国家”态势。金融市场方面，RCEP 国家汇率仍有波动走升空间，总体受贸易谈判、财政货币政策力度等影响；各国债市收益率中枢整体料小幅下移；各国股市分化回暖，中国、越南、马来西亚具有相对更优的配置性价比。