2025年中期宏观经济与资产配置展望:船至中流 奋楫争先
【宏观观点】
海外环境:美国灯塔渐晦,全球中流击水
美国霸权支撑——战后美国全球霸权体系的三个支撑。1)军事制衡。军事实力全球居首,向全球提供军事“保护伞”。2)制度输出。向全球输出自由开放的制度理念,承担全球治理责任。3)金融霸权。美元发展成为全球储备货币,美国以逆差输出美元,征收全球铸币税,依靠美元潮汐攫取全球利益。
美国灯塔渐晦——近年来美国全球霸权根基逐渐松动。主要表现为:1)破坏国际治理。“美国优先”下全球公共品供给缺位,国际秩序面临重构。2)经济空心化。长期逆差使得美国经济和产业逐渐空心化,“由俭入奢易,由奢入俭难”,制造业回流存在阻力;3)美元地位弱化。美元作为全球储备货币主导地位不断弱化。特朗普新一轮关税威胁使得美国面临的挑战雪上加霜,美元信用体系出现松动迹象,美元资产波动加大。
全球中流击水——大国博弈演绎使得全球局势复杂动荡。美国大国地位松动,中美竞争格局或长期持续,全球不确定性上升,局势复杂动荡。
国内经济:短期以稳守韧,努力奋楫争先
东方日升——中国以稳守韧,逐渐成为全球稳定的基石。1)在美国挑起逆全球化背景下,中国展现负责任大国形象,提出人类命运共同体倡议,积极参与全球治理,深化全球发展合作,加强全球安全维护,推动全球文明交流。2)面对外部动荡,中国经济显示出强劲韧性和巨大活力,科技星火渐通明,新动能发展后劲充足,中国经济具备坚实基础,能够行稳致远,是全球的稳定锚。
奋楫争先——关税短期风险可控,未来“东升西落”趋势延续。1)短期看,关税冲击下中国出口和GDP 下滑有限,风险整体可控,政策也有对冲空间。2)中长期看,一些经济指标呈现“东升西落”趋势,中国正在奋楫争先。一是中国工业生产能力居全球第一,制造业中心地位稳固;二是中国超大规模市场优势持续显现,新需求、新动能不断形成;三是中国在全球贸易中占据核心地位,与各经济体贸易往来不断加深。3)未来,中美在中长期竞争中,科技、教育等“软实力”领域成为博弈重点领域。
宏观政策:向内需要增长,以科技谋未来,坚持扩大开放? 向内需要增长——迎接消费时代。当前,消费已经成为中国经济核心引擎,政策高度重视扩大内需提振消费,未来中国消费增长潜力较大。商品消费的发展方向是从数量增长向质量升级跃迁。
服务消费前景可观,养老、医疗、生育、教育等领域空间广阔。
以科技谋未来——科技星火燎原。近年来,中国在科技领域取得了举世瞩目的进展,科技星火不断涌现。依托庞大市场优势,科技创新向产业、社会渗透加快,科技企业队伍逐渐壮大,科技星火渐成燎原之势。
坚持扩大开放——开拓海外市场。近年来,中国不断拓展高层次战略伙伴关系,推动对外关系多元化发展,中国对外开放不断从商品与要素流动型开放向制度规则型开放深化演进。此外,中国扩大金融开放加力部署,人民币国际化提速,在国际支付体系中的份额扩大、地位增强。
资产配置:稳中有进,中国资产迎来重估
债券:继续面临利率下行环境。
股票:中国资产信心重估继续。
商品:弱需求仍是主要压制,短期关注地缘扰动,黄金持续有避险逻辑支撑。
货币:美元趋弱,人民币向好,另需关注欧元、日元升值前景。
【风险提示】
需密切关注和警惕中美经贸斗争向科技、金融等领域扩大风险警惕地缘局势升级加剧全球复杂多变形势