上周市场风偏提升，A股市场反弹。海外方面，中东热战风险下降驱动市场风险偏好提升，美联储降息预期升温，全球权益普遍反弹，标普500上涨3.4%，ICE布油结算价下跌11.5%，黄金和美元指数分别下跌2.9%和1.5%。国内方面，金融政策发力提振消费，A股市场情绪进一步回暖，主要指数普遍反弹，上证指数、创业板指上涨1.9%、5.7%；结构上，金融和科技风格占优，景气向好的计算机、国防军工、非银金融、通信、有色、电力设备行业表现居前，涨幅在5%-8%，炒股软件、稳定币、金融科技等概念指数涨幅达14%-20%。

    　　海外方面，中东地缘风险下降，市场加大美联储年内降息3次押注，首次降息在9月。一是以伊停火驱动市场风险偏好修复。当地时间6月23日，美国总统特朗普宣布以伊同意停火协议，全球市场定价积极，当日美股标普500指数上涨0.96%，ICE布油下跌7.6%，黄金价格有所调整。二是美联储官员释放鸽派信号。当地时间6月24日，美联储主席鲍威尔在国会听证会上重申美联储将保持观望态度，强调还需看到更多数据评估关税对通胀的影响，不排除提前降息的可能；市场对此讲话解读偏鸽，当日10Y美债收益率下行5BP至4.3%，美股三大指数涨幅均超1%，美元指数下跌0.42%。近一周美联储理事鲍曼等也密集释放鸽派讲话。三是美国5月PCE通胀数据温和，个人消费支出放缓。当地时间6月27日，美国发布的5月PCE物价指数同比上涨2.3%，整体符合预期，但5月个人消费支出同比下降0.3%，市场对特朗普政策拖累美国经济增长的担忧有所增加。综合而言，受美联储官员鸽派信号和通胀数据温和的影响，近一周市场降息预期明显升温。截至6月27日，CME数据显示市场加大对美联储下半年降息3次的押注，9月首次降息的概率从上周的60.3%增加至74.8%。

    　　国内方面，景气方向仍集中在高技术产业，金融政策发力支持提振消费。基本面来看，工业企业利润的景气方向仍集中在高技术产业。1-5月规上工业企业利润累计同比增速由正转负（-1.1%），主要受有效需求不足、工业品价格下降、投资收益上年同期基数较高等因素综合影响；结构上，装备制造业和“两新”行业利润维持较快增长，铁路船舶航空航天、计算机电子设备、电气机械、通用设备制造业的利润累计同比增速超过两位数，智能消费设备、其他家用电力器具、家用厨房电器具制造等“以旧换新”行业利润增速较快；其他消费品制造业盈利相对承压，汽车制造、纺织业、食品制造、文体娱乐用品制造业利润累计同比负增。政策方面，金融政策发力支持提振消费，央行货币政策例会强调落实好结构性政策工具。6月24日，央行等六部门发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，从支持增强消费能力等六大方面提振消费，强调支持居民就业增收（包括财产性收入）、加大对以旧换新/服务消费/新型消费等重点消费领域和消费基础设施建设的金融支持，提出优化支付服务等基础金融服务，鼓励试点地区在消费领域积极稳妥推行数字人民币。6月27日，央行发布Q2货币政策例会内容，在Q2国内降准降息落地、人民币汇率持续升值的背景下，此次例会删除“择机降准降息”，新增“灵活把握政策实施的力度和节奏”，汇率方面不再强调“三个坚决”，结构上继续围绕科技、消费、外贸、楼市、股市等领域精准支持高质量发展。

    　　综合来看，短期外围热战风险下降驱动市场风偏修复。虽然7月外部关税政策等因素仍有不确定性，但随着内部政策支持逐步显效，权益市场中枢仍有上行空间，结构上建议关注盈利确定性更高的景气方向：一是直接受益于金融改革开放+高股息优势的金融板块（稳定币/非银等）；二是内外需共振下景气向好的科技板块（TMT/国防军工/电力设备/创新药等）；三是扩内需政策支持的消费板块（新消费等）。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。