策略解读：中国基建的DEEPSEEK时刻

　　事项：

    　　当前，全球经济面临诸多不确定性，外部贸易摩擦持续，地缘政治复杂多变。在此背景下，中国经济发展正经历深刻的结构性转变，内需在经济增长中的作用日益凸显。传统上，居民消费被视为内需的主要驱动力，随着宏观经济环境的变化，国内基建板块正成为开启内需“第二格局”的关键力量。近期，雅鲁藏布江下游水电工程、海南自由贸易港建设、城市更新行动等基础设施建设的持续投入和优化，都预示着中国内基建正迎来“DeepSeek 时刻”，政策呵护引导和市场需求双重驱动下，基建板块迎来新的发展机遇。

    　　观点：

    国内基建领域热点频发，中国基建提质增效

    　　雅鲁藏布江下游水电工程：战略性超级工程的启动。雅鲁藏布江下游水电工程的正式开工，是中国基建领域近期最引人注目的事件之一。这一超级工程的启动，不仅将极大提升中国清洁能源供应能力，优化能源结构，更重要的是，它将带动巨大的投资需求，涉及民爆、工程机械、电力设备、建筑材料等多个产业链环节，为相关产业带来显著增长空间。同时，新成立的中国雅江集团有限公司将作为该工程的建设运营主体，未来有望整合更多水电资产，形成具有政策护城河的央企巨头。

    　　海南自由贸易港建设：区域发展与基建升级的典范。海南自由贸易港的建设，是中国更高水平对外开放的重要战略举措。近期，海南自贸港在跨境资产管理、金融开放等方面持续迎来政策支持，吸引了大量资本和人才流入。自贸港的建设离不开完善的基础设施支撑，包括港口、机场、公路、能源、信息等多个领域的投资。随着政策红利的持续释放，海南将成为基建投资的热点区域，特别是与旅游、高新技术产业、现代服务业相关的基础设施建设将迎来快速发展。这不仅是区域经济发展的需要，也是国家战略布局的重要组成部分。

    　　城市更新行动：从“增量扩张”到“存量提质”。城市更新行动是当前中国城镇化发展进入新阶段的重要战略。过去，城镇化主要依靠大规模的新建和扩张，而现在，重心正转向对现有城市空间的优化、改造和提升。政策视角明确提出“以推进城市更新为重要抓手”，强调完整社区建设、老旧街区改造、历史文化保护传承等重点任务。城市更新不仅涉及基础设施的改造升级（如地下管网、市政设施），还包括公共服务设施的完善、居住环境的改善以及产业功能的转型。这一行动将有效带动建材、家居、智能设备等上下游产业的增长，并形成可持续的城市更新模式，为基建投资提供新的增长点。

    全球经贸不确定性下的内需“二次跃迁”

    　　当前，全球贸易保护主义抬头，中美贸易摩擦持续，对中国经济的外部需求构成挑战。在此背景下，中国经济发展模式正从过度依赖出口和投资，转向更加注重发挥内需潜力。这种内需转向并非简单的消费刺激，而是更深层次的结构性调整，其中基建投资扮演着越来越重要的角色。（1）贸易摩擦倒逼经济结构转型：从“世界工厂”到“内需引擎”：美国对海外商品加征所谓“对等”关税，以及全球供应链的重构，使得全球出口面临较大压力。这种外部压力倒逼各国经济加快结构转型，减少对外部市场的依赖，转而深挖国内市场潜力。基建投资作为典型的内需驱动型产业，其重要性在这一转型过程中进一步凸显。（2）内需格局的“第二曲线”：从居民消费到国内基建的跃进。长期以来，居民消费被视为拉动内需的主要力量。然而，在当前经济环境下，居民消费的特别是耐用品消费发力后，内需主题交易方向上会有所进阶和扩散，基建投资可视为内需的“第二曲线”。基建投资不仅能够直接拉动钢铁、水泥、工程机械等传统上游产业，更重要的是还能通过改善基础设施条件，降低物流成本，提升生产效率，从而间接刺激消费和产业升级。

    　　这种从居民消费向国内基建的内需格局转变，是应对外部不确定性、实现经济高质量发展的战略选择。（3）国内要素大市场的构建与基建的协同效应：打通经济血脉。中国正在加快构建全国统一大市场，深化要素市场化改革，建设高标准市场体系。这包括统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法以及统一要素资源市场。全国统一大市场的构建，将促进劳动力、资本、技术、数据等要素的自由流动和高效配置，打破地方保护和市场分割。基建投资作为要素流动的载体和平台，将与国内要素大市场形成协同效应。例如，交通基础设施的完善将降低物流成本，促进商品流通；信息基础设施的建设将加速数据要素的流动和应用。这种协同效应将进一步提升基建投资的效率和回报，为经济发展提供坚实支撑。（4）基建板块兼具股息率与政策护城河。在当前市场环境下，中国基建板块展现出独特的投资价值，特别是其较高的股息率和强大的政策护城河成为比较优势。基建行业通常具有投资周期长、资金需求量大、回报周期长的特点。然而，一旦项目建成并投入运营，往往能产生稳定且持续的现金流。例如，高速公路、电力、港口等基础设施项目，其收费或运营收入相对稳定，受经济周期波动影响较小。在低利率环境下，高股息资产对投资者具有较强的吸引力，能够提供稳定的现金回报。此外，在政策护城河方面也享受战略呵护与行业壁垒，基础设施建设往往涉及国家战略、民生福祉和公共安全，这为大型基建企业提供了独特的竞争优势。这种政策壁垒和行业准入门槛，形成了天然的护城河，有效保护了行业内的领先企业，使其免受过度竞争的冲击，天然具有反内卷的标签。

    　　把握中国基建的“DeepSeek 时刻”。在当前复杂多变的国内外宏观经济环境下，中国基建板块正迎来一个前所未有的弯道超车。这一时刻的到来，既源于外部贸易压力倒逼下的内需战略转型，也得益于国家对基建投资的持续重视和多重催化因素的叠加效应。截止至2025 上半年，中国基建投资完成额同比较去年增长近9%，明显好于制造业的7.5%和房地产业的-11.5%。，中国基建不仅仅是经济增长的稳定器，更是经济结构转型升级、构建全国统一大市场、实现高质量发展的新引擎。

    　　投资逻辑主线之一：从“量”到“质”的转变。过去基建投资更多关注投资规模的“量”，而当前和未来，基建投资将更加注重投资效益的“质”。这种转变体现在：（1）战略性项目优先，如雅鲁藏布江水电工程等具有国家战略意义、能够优化能源结构、提升区域协调发展水平的重大项目将获得优先支持。（2）补短板与强弱项，城市更新、老旧小区改造、地下管网建设等，旨在补齐民生短板、提升城市韧性的项目将持续发力。（3）新型基础设施建设，5G、大数据中心、人工智能、工业互联网等新基建板块有望迎来加速发展，为数字经济提供底层支撑。（4）绿色低碳转型，新能源基础设施、生态环保工程等绿色基建项目将成为投资新热点。

    　　投资逻辑主线之二：聚焦高股息、政策护城河与技术领先的龙头企业。我们对中国基建板块保持乐观态度，建议重点关注以下几类企业：（1）高股息率的建筑央企，在当前低利率环境下，具有稳定现金流和较高股息率的大型建筑央企的投资价值凸显。这些企业不仅受益于国家基建投资的稳定增长，还具备强大的资金实力、技术优势和品牌影响力，能够承接大型复杂项目，形成难以逾越的政策护城河。其稳定的分红能力，为投资者提供了穿越市场波动的安全垫。（2）受益于城市更新的细分领域龙头，城市更新行动将带动建筑材料、智能家居、环保设备、城市服务等多个细分领域的发展。建议关注在老旧小区改造、管网更新、智慧城市建设等方面具有核心技术和市场份额的上市公司。（3）新能源基建与绿色环保领域的先行者：随着国家对能源结构转型和环保要求的提升，新能源发电、储能、输电以及水利、环保工程等领域的基建投资将持续增长。关注在这些领域拥有核心技术、项目经验和市场优势的企业。（4）具备“国内要素大市场”协同效应的企业，能够通过自身业务，促进要素自由流动和高效配置的企业，例如物流基础设施建设、数字基础设施服务提供商等，将受益于全国统一大市场的构建。

    　　风险提示：上市企业盈利波动较大；美联储货币政策不确定性；海外地缘政治冲突加剧 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王开/陈凯畅 日期：2025-07-22

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

*风险提示：股市有风险，入市需谨慎