宏观数据跟踪：CPI季节性回弹 PPI继续承压

　　宏观事件

    　　2 月9 日，国家统计局公布数据显示：

    　　2025 年1 月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%。其中，城市上涨0.6%，农村上涨0.3%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨0.1%，服务价格上涨1.1%。

    　　2025 年1 月份，全国工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降2.3%，降幅均与上月相同；环比均下降0.2%。

    　　核心观点

    　　CPI 季节性回弹，PPI 继续承压

    　　CPI：春节消费提振食品与服务价格。食品价格环比由降转升（-0.6%→+1.3%），鲜菜（+5.9%）、鲜果（+3.3%）及水产品（+2.7%）领涨；非食品价格环比涨幅扩大至0.6%，机票（+27.8%）、旅游（+11.6%）、电影演出票（+9.6%）等假期需求激增项目贡献环比涨幅0.28 个百分点。国际原油与黄金价格上涨带动国内汽油（+2.5%）、金饰品（+3.0%），合计推升CPI 环比约0.10 个百分点。春节后消费需求阶段性回落，叠加高基数效应，2 月CPI 同比或现负增长。2025 年国内物价回升需依赖内需实质性修复及稳增长政策持续发力，国际地缘博弈下输入性通胀传导路径仍存不确定性。

    　　PPI：春节假期生产活动趋缓，国际大宗商品价格整体回落，黑色/有色金属系价格下行成为主要拖累。有色金属采选/冶炼加工同比增速回落至18.9%/9.3%（ 前值19.1%/10%）； 黑色金属采选/加工业环比降0.4%/0.9%，同比降幅走阔至13.7%/10.7%。

    　　国际油价回升2.8%带动油气开采/加工价格环比升至4.5%/1%，但煤炭采选价格降幅扩大至2.2%。节后复工或支撑2 月PPI 短期回暖，但2025 年PPI 实质性改善仍需增量政策发力。非金属矿物（-0.6%）、钢材需求回落等结构性压力仍存，政策传导效果待观察。

    　　风险

    　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险