银行业事件点评：拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本

　　事件：

　　3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中表示，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

　　点评：

　　银行资本补充压力持续攀升。近年来，银行业净息差呈持续收窄趋势。截至2024年末，商业银行整体净息差降至1.52%，创历史新低。其中，国有大型商业银行净息差呈现逐季下行态势，2024年四个季度分别为1.47%、1.46%、1.45%、1.44%。净息差的持续下滑压缩利润空间，导致以利润留存进行内源资本补充的渠道受到阻碍。与此同时，在经济结构调整进程中，部分行业风险有所显现，银行资产质量管控存在一定压力，加剧了银行资本补充的紧迫性。

　　补充资本是国有行服务实体经济的迫切需求。国有行在我国金融体系中居主导地位，是服务实体经济的关键支柱。在当前稳增长政策全面推进的宏观环境下，承担着加大信贷投放力度、支持重点领域与薄弱环节发展的重要职责。然而，资本充足率成为制约银行信贷扩张能力的核心要素。依据巴塞尔协议，银行需维持特定水平的资本充足率，以保障稳健运营。截至2024年9月末，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六家国有大行的核心一级资本充足率分别为13.95%、11.42%、12.23%、14.10%、10.29%、9.42%，四大行、交通银行、邮储银行核心一级资本充足率底线分别为9.0%、8.5%、8.0%，四大行的资本充足率相对较为充裕，而交通银行和邮储银行与监管底线差距不足2个百分点。

　　本轮5000亿元特别国债注资三大积极意义。一是更高的资本充足率意味着银行在面对信用风险、市场风险以及操作风险等潜在风险冲击时，具备更强的损失吸收能力，能够极大地增强银行经营的稳健性。二是有力促进信贷投放，助推经济增长。资本补充后，将充分发挥银行的资本杠杆撬动作用，信贷投放能力将得到显著增强。银行可将更多资金精准投向国家重点支持的基础设施建设、制造业转型升级、战略性新兴产业等领域。三是改善市场信心，助力银行估值修复。国家通过发行特别国债注资国有大行，充分彰显了对银行业稳健发展的高度重视和坚定支持，有望增强市场对银行股的信心。长期以来，受净息差收窄、资产质量担忧等多重因素影响，银行股估值一直处于较低水平。本轮注资有望推动银行股估值修复，提升银行在资本市场的融资能力和市场形象，吸引更多长期资金流入。

　　投资建议。拟发行5000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，是一项具有重大战略意义的政策举措，有望为银行业稳健发展和实体经济高质量增长注入强大动力，后续需持续密切关注相关政策的落实情况以及资金使用效率。建议关注高股息、低估值、受益于特别国债注资的工商银行（601398）、农业银行（601288）、中国银行（601988）和建设银行（601939）。

　　风险提示。经济波动导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行净息差持续承压的风险。

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东莞证券 吴晓彤