跨季后资金回归均衡

    　　海外方面，上周（7 月1 日-7 月7 日）全球主要央行货币政策无重大变化。联邦资金利率期货隐含7 月美联储FOMC 降息25bp 的可能性为6.7%，不降息的可能性为93.3%。

    　　国内流动性方面，跨季结束后流动性重新回归均衡偏松态势。跨季后“量紧价松”已经成为常态，上周尽管央行大规模回笼跨季资金，将存量逆回购余额回调至100 亿元，但对资金面扰动较为有限，非银-银行分层收缩至8.3BP。上周国信货币政策力度指数较前一周（6 月24 日-6 月30 日）边际上升0.31 至101.17。其中价格指标上升贡献140%，数量指标下降贡献-40%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的R001利率、R 加权利率偏离度和DR 加权利率偏离度（7 天/14 天利率减去同期限政策利率）以及同业存单加权利率总体环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场操作对数量指标形成拖累。

    　　央行公开市场操作：上周（7 月1 日-7 月7 日），央行净投放流动性-7400亿元。其中：7 天逆回购净投放-7400 亿元（到期7500 亿元，投放100亿元），14 天逆回购净投放0 亿元（到期0 亿元，投放0 亿元）。本周（7 月8 日-7 月14 日），央行逆回购将到期100 亿元，其中7 天逆回购到期100 亿元，14 天逆回购到期0 亿元。截至本周一（7 月8 日）央行7 天逆回购净投放0 亿元，14 天逆回购净投放0 亿元，OMO 存量为100亿元。

    　　银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.64 万亿，较前一周（6 月24 日-6 月30 日）增加1.37 万亿。隔夜回购占比为88.8%，较前一周（79.5）下降9.3pct。

    　　债券发行：上周政府债净融资985.7 亿元，本周计划发行4994.8 亿元，净融资额预计为2445.2 亿元；上周同业存单净融资964.0 亿元，本周计划发行777.8 亿元，净融资额预计为-5275.0 亿元；上周政策银行债净融资1140.0 亿元，本周计划发行130.0 亿元，净融资额预计为110.0亿元亿元；上周商业银行次级债券净融资550.0 亿元，本周计划发行1010.0 亿元，净融资额预计为610.0 亿元；上周企业债券净融资998.1亿元（其中城投债融资贡献约0.80%），本周计划发行743.6 亿元，净融资额预计为-1985.6 亿元。

    　　汇率：上周五（7 月5 日）人民币CFETS 一篮子汇率指数较前一周（6月28 日）下行0.28 至99.76，同期美元指数下行0.97，位于104.87。

    　　7 月5 日，美元兑人民币在岸汇率较6 月28 日汇率基本稳定，位于7.27；离岸汇率边际走弱，位于7.29。

    　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。