【宏观总结20240707】

    　　国内经济：6月制造业PMI持平，服务业保持扩张6月30日，国家统计局服务业调查中心同中国物流与采购联合会发布6月份中国采购经理指数（PII）运行情况。数据显示：6月中国制造业采购经理指数（PMI）保持在49.5%，与5月持平，显示出制造业整体景气度基本稳定。6 月份非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，仍高于临界点：显示非制造业继续保持扩张。生产指数为50.6%，较上月下降0.2个百分点：但仍高于临界点。新订单指数为49.5%，较上月微降0.1个百分点：反映出制造业市场需求不足。6月17日，国家统计局公布5月份经济数据，总体上看社会消费品零售总额回升，固定资产投资增速小幅回落：其中制造业和基建投资增长边际放缓，房地产投资增速继续回落。社消5月当月同比增速3.7%，前值2.3%，从限额以上企业零售额看，粮油、服装、化妆品、日用品，家电、家具、通讯器材、石油消费增速边际回升，金银珠宝消费增速边际回落。5月全国固定资产投资累计同比增长4%，前值4.2%，制造业投资增速仍然超过基建投资。从分项看，制造业投资为9.6%（前值9.7%）；基础设施投资为6.68%（前值7.78%），基础设施投资（不含电力）为5.7%（前值6%）；房地产开发投资为-10.1%【前值-9.8%）。具体看：地方专项债发行进度慢于往年同期，资金投放未有起色，基建投资增速边际放缓。制造业投资增速虽边际略有放缓，但仍保持较高增速。虽然4月以来，各地推出房地产新政，但地产商品房销售、投资偏弱。5月人民币贷款增加950亿元同比少增约4100亿元，存量同比增速9.3%。自4月份以来，存款数据受信贷偏需、财政收支节奏、居民存款向理财转移、防套利防资金空转及禁止手工补息高息揽储政策的影响，延续同比弱势，其中H1同比下降41%。具体看，票据融资增加3572亿元，同比多增约3152亿元：在户贷款增加757亿元，同比少增约2915亿元，其中，短期资款增加243亿元，中长期资款增加514亿元，分别同比少增约1745、1170亿元：企（事）业单位款增加7400亿元，同比少增约115B亿元，其中，短期货款减少1200亿元，同比多减约1550亿元，中长期货款增加5000亿元，同比少增约269忆元，国内通胀：出行热度减退，5月CPI同比持平5月份，消费市场运行总体平稳，全国CPI环比季节性下降，同比涨幅与上月相同。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨。从环比看，CPI下降0.1%，降幅略小于近十年同期平均下降0.2%的水平。其中：食品价格由上月下降1.0%转为持平。食品中：受南方景雨天气，蛋鸡夏季产蛋率下降和生猪产能调减等因素影响，鲜果、鸡蛋和猪肉价格分别上涨3.0%、2.7%和1.1%。非食品价格由上月上涨0.3%转为下降0.2%，影响CPI环比下降约0.14个百分点。非食品中，小长假后出行热度季节性减退，飞机票，交通工具租赁费和长途汽车价格分别下降9.4%、7.9%和2.7%。流动性：央行与币场进行直接交流，打破强宽松货币政策幻想6月19日，在陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜与市场进行直接交流，就进一步健全市场化利率调控机制向外界释放信号。在会议上，央行向市场发出要淡化其他期限货币政策工具的利率的政策利率色彩，改革完善贷款市场报价利率（LPR），配合适度收窄利率走廊的宽度。此次陆家嘴讲话进一步明确，央行买卖国债不代表量化宽松，同时提示了债券市场风险，再度表达出央行对长债收益率的高度关切，强调要保持正常向上倾斜的收益率曲线打破市场对于央行强宽松货币政策幻想。2024年2月5日央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。2月1日，央行公告显示再次通过三大政策性银行投放5000亿元PS1，其中PSL利率下调15BP至2.25%，数量和价格上均显示央行稳增长决心。2月20日，最新LPR报价出炉：1年期LPR保持不变，5年期LPR下调25个基点至3.95%，LPR今年首降，降幅明显超出市场预期。本次LPR调降前政策进行了较充分的预期引导，前期的存款降息、降准也为LPR下行铺路，贷款利率曲线平坦化有助于稳投资、稳楼市、稳预期，并减轻按揭等长期款利息负担。4月23日，中央金融工作会议提出，“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。公开市场买卖国债未来或纳人政策工具箱，央行在二级市场开展国债买卖，作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备，打破传统通过商业银行进行基础货币流动的单一遂径。海外宏观：美国6月失业率进一步走高7月5日：美国劳工部发布美国6月就业数据，数据显示美国6月就业招聘放缓，前几个月数据也向下修正，增强了美联储在未来几个月启动降息的可能性。美国劳工统计局周五发布的数据显示，上月非衣就业人数增加20.6万而前两个月人数下修11.1万。接受调查的经济学家预测中值为新增19万人，失业率上升至4.1%，平均时薪增长也降温。美国6月数据实显出美国劳动力市场正在逐渐降温，这将支持今年晚些时侯降息的预期。该数据与本周的其他就业报告一致：显示今年职位空缺大幅减少，申请失业救济的人数不断增加。就业持续放缓，加上近期通胀放缓，支撑了美联储政策制定者最早将于9月降息的押注。这份就业报告是美联储官员本月晚些时候开会前的最后一份报告。目前市场预计美联储今年将降息两次。6月12日，美联储6月议息会议召开，美联储维持联邦基金利率目标区间不变，预计未来几年利率将逐渐下降。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，通胀虽已大幅下降但自前的数据尚未让美联储“更有信心”接近2%的目标，虽然5月份消费者价格指数低于预期，但美联储还没有信心开始降息。美联储普逼预计GDP增速将较去年放缓，就业增长步伐仍然强劲，但慢于第一季度。同时，鲍感尔还指出：委员会中没有人提出需要加息的预测。根据美联储发布的经济前景预期，预计2024年年底的联邦基金利率为5.1%，预计2025年年底的联邦基金利率为4.1%，预计2024年仅降，息、一次。5月15日：美国劳工部披露4月消费者价格指数，其中名义CPI同比增3.4%，符合预期，CPI环比增长0.3%，略低于0.4的预期，更关键的楼心CPI年率进一步回落至3.6%，符合预期的同时，跌至2021年4月以来的最低点。4月CPI数据显示通胀压力有所缓解，这可以让美联储官员们在下个月的政策会议上更加舒服地维持现有政策不变。单看4月数据难以抵消之前的三个坏数据，可能还需要额外两个月的数据来巩固官员们对于通胀下行的信心。6月6日，欧洲中央银行召开货币政策会议：决定在连续22个月维持高利率之后降息25个基点，王要再融资利率降至4.25%：边际货款利率降至4.50%，存款机制利率降至3.75%。公报说，根据对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估：在摊持利率稳定9个月之后，现在适度放宽货市政策限制是合造的。多国央行宣市降息或开启全球新一轮的降息周期，但降息速度幅度仍需关注美联储货市政策导向变化。