每日行情的复盘与思考:

    7 月18 日，股市回暖，债市小幅下跌。上证指数、沪深300 指数分别上涨0.48%、0.55%，中证转债指数下跌0.08%，7-10 年国开债指数下跌0.07%。

    7 月税期已过，但是资金面依然偏紧。继7 月15-17 日央行大额净投放1.07 万亿元跨税期资金后，今日逆回购投放规模仍在490 亿元的相对高点，尚未回归往常的20 亿元“地量”水平。尽管短期投放量不低，但隔夜资金利率仍在走高，R001 再上行1bp，达到2.00%，高于1.91%的R007 约9bp，隔夜和7 天利率依旧维持倒挂。

    从资金成本日内走势来看，隔夜利率再度演绎“早紧尾松”。DR001 开于1.90%，并在早盘快速抬升至1.99%，随后横盘在1.95%附近，尾盘资金有所转松，DR001 一度回落至1.80%一线。GC001 日内表现与之相似，早盘开于1.90%，随后震荡下行，下午3 点同降至1.80%。

    存单方面，一级发行成本小幅上行，大型国股行1 年期存单发行成本回升至1.97%-1.98%，3 个月存单发行成本稳定在1.85%-1.86%区间，存单价格上升或也在侧面反映银行间资金面的压力。二级市场方面，或受到一级提价与现券回调的共振作用，3 个月、9 个月、1 年期存单发行利率均小幅上行1bp。

    现券市场演绎阶段性调整，利率债各期限收益率呈类平行上移趋势，幅度多在1bp 以内，7 年品种的调整幅度更显著一些。重点个券中，10 年国债活跃券上行0.5bp 至2.27%，30 年国债活跃券上行0.6bp 至2.47%，10年国开活跃券上行0.7bp 至2.34%。

    今日影响市场定价的因素可能有两个，一是市场仍对昨日监管调研的后续影响有所顾虑，担忧部分中小行存在调整持仓结构的卖债需求；二是当前时点正值7 月两大重要会议结果公告前夕，债市往往容易对潜在的政策变化，如财政刺激提速等，做出防范。不过从长债利率的调整幅度与日内走势来看，利率上行过程较为波折，且尾盘重新走低，侧面体现当前债市情绪或仍偏中性，并非悲观。

    昨日盘后金融时报发布访谈文章《周琼：对大幅降息政策建议的思考》，文章称“主动大幅降低政策利率可能并非目前中国经济问题的解决之道。当然，如果经济未能向好，央行会视经济和金融市场情况继续调低利率，但在目前较低的名义利率水平下，下行空间也比较有限。”否定了大幅降息的观点之余，保留适当降息的可能性。近期震荡市的背后，可能是监管与债市分歧收窄的体现，而最终的平衡点很可能是利率变化斜率趋零。如果短期内政策端维持较强定力，低波动或再度成为债市常态。

    A 股迎来反弹，上证指数上涨0.48%，深证成指上涨0.50%，创业板指大涨1.25%。成交热度仍处于回暖区间，全天成交额6817 亿元，较昨日小幅缩量62 亿元，较5 日均值仍放量197 亿元。全市42%的个股实现上涨，较昨日32%有所提升。北向资金净流入14 亿元，结束了本周以来的净流出趋势，电子和通信是主要的流入方向。

    资金继续布局大盘成长股，不过重心由“大盘”转移到了“成长”。从资金流动情况来看，股票型ETF 成交 继续放量，其中创业板、科创板相关ETF 放量尤为明显。主题方面，半导体、芯片相关ETF 放量幅度靠前。对比前两日，资金或已从“市值博弈”变化为“风格博弈”，成长风格获得了相对较高的关注。不过，上证50 相关ETF 同样明显放量，指向资金对超大盘品种后续行情仍然抱有期待。

    在此影响下，大盘成长风格表现继续领先。今日成长股涨幅略高于价值股，国证成长指数上涨0.66%，价值指数上涨0.53%。分市值来看，大盘品种优势延续，沪深300 上涨0.55%；中小盘行情迎来反弹，中证500 和国证2000 分别上涨0.43%和0.11%。Wind 微盘股指数仍然回调0.61%，体现出市场对微盘股在中报季的表现仍有顾虑。

    分行业来看，板块轮动仍在持续。军工板块表现领先，SW 国防军工指数上涨2.01%。电力设备和公用事业涨幅同样靠前，或与电力概念走强相关。而TMT 板块行情承压，传媒、计算机和电子跌幅靠前。值得注意的是，科创50 今日上涨0.88%，指向科创龙头品种表现出色，而行业指数下跌或受中小盘科技股回调拖累。

    市场逢低布局的特征明显。今日涨幅前5 的行业在昨日均明显回调，其中军工、公用事业、家电和石油石化昨日的收益涨幅排名均在20 名以后（SW 一级行业指数共31 个行业）。事实上，这一特征在昨日的市场中已有所反映，食品饮料、非银金融、建筑材料等相对领先的行业，在前一天的行情同样承压。这意味着市场逢低买入的思路或已形成，短期行情或仍将以轮动为主。

    中报业绩方面，目前共1624 家上市公司披露业绩预告，其中958 家业绩预增，预喜率接近60%。昨日共19家公司发布2024H1 业绩预告，预告净利润基本同比正增（仅1 家负增），其中电子行业增长尤为明显。从已发布的业绩预告来看，电子行业共142 家公司披露业绩预告，119 家净利润预增，预喜率达84%。若后续相关品种业绩陆续预增，板块未来走势值得期待。

    整体来看，股市行情持续震荡，博弈整体趋势的难度较大。结构上看，资金在博弈成长股潜在空间的同时，仍然注重挑选相对稳健的大盘品种布局。展望后市，科创龙头股优势或将延续，关注具有业绩支撑的龙头电子品种行情。

    风险提示

    货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

    流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

    财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。