2024 年8 月9 日，国家统计局公布2024 年7 月物价数据。CPI 环比，从上月的下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅高于近五年同期的平均值0.1 个百分点；CPI 同比0.5%，较前值回升0.3 个百分点。7 月PPI 环比-0.2%，同比-0.8%，均与前值持平。

    　　食品价格回升明显，对7 月CPI 环比回升形成主要支撑，或主要受高温和强降雨天气的影响。鲜菜、鸡蛋分别上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI 环比上涨约0.2 个百分点；生猪前期产能去化效应继续显现，7 月CPI 猪肉项环比2.

    　　0%，影响CPI 环比上涨约0.03 个百分点。

    　　除食品外，与旅游相关的服务对CPI 环比贡献也比较大。7 月旅游环比高达9.4%，旺盛的出游需求带动飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，合计影响CPI 环比上涨约0.24 个百分点。

    　　能源方面，国际油价7 月趋势下行，但国内成品油调价滞后于国际油价变化，对7 月CPI 环比形成支撑。剔除食品和能源价格后，7 月核心CPI 环比为0.3%，和过去5 年同期的均值持平，有效需求略有修复但进程仍缓慢。

    　　7 月PPI 环比为-0.2%，与前值持平，主要受内需不足、部分国际大宗商品价格下行等因素影响。从结构来看，上中下游的分化继续加剧。上游原料和采掘7 月环比分别较前值分别回升0.3、0.4 个百分点；中游加工价格依然低迷，7 月环比较前值降幅走阔0.3 个百分点；下游生活资料7 月环比为0.

    　　0%，较前值-0.1%略有回升，主要受暑期出行的影响，但低于过去5 年同期的环比均值（0.14%），表明下游的消费回升动力仍待提振。

    　　分行业来看PPI 环比，受国际油价上涨的传导影响，油气开采涨幅明显；中游制造方面，因房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，黑色系价格仍然形成拖累。装备制造方面，锂电池、计算机制造、新能源整车制相关产业的价格，受制于产能充裕表现依然偏弱。

    　　生活资料方面，7 月生活资料出厂价格环比为0.0%，低于过去5 年的同期均值0.1 个百分点。从具体分项来看，受到暑期出行需求提振，一般日用品和耐用消费品环比表现略好于季节性，衣着和食品环比表现仍然弱于季节性，或表明当前内需修复动力依然不足。

    　　总的来说，在强降雨天气、暑期出行、国内成品油调价滞后等共同作用下，7 月CPI 环比出现超预期回升。考虑到极端天气等冲击对蔬菜价格的影响时间不长，能繁母猪存栏去化偏慢限制猪肉价格涨幅，国内CPI 下行压力仍然不可忽视。7 月PPI 环比降幅未见收窄，主要受内需不足、部分国际大宗商品价格下行等因素影响，当前内需不足依然是核心问题，CPI、PPI 的修复进程与政策发力程度密切相关。

    　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，研报信息更新不及时的风险。