综合来说，7 月国民经济总体平稳，但结构性矛盾仍未消除。7 月，出口低基数下趋势性增长，物价水平局部改善；但是，规上工业增加值相对放缓，消费底部徘徊，固投总体依然欠佳，M1 降幅再次扩大，价格型货币政策工具效果欠佳，防范和化解系统性金融风险或是阶段性重点工作。美联储9 月大概率兑现降息，中美息差有望收窄，人民币或震荡偏强。

    国内宏观经济仍有结构性矛盾。经济基本面，7 月，出口低基数下趋势性增长，同比增长7.0%；但是，7 月消费底部徘徊，同比增长2.7%；1-7 月规上工业增加值相对放缓，同比增长5.1%；1-7 月固投总体依然欠佳，同比增长3.5%。核心指标方面，7 月，物价水平局部改善，CPI 同比上涨0.5%，PPI 同比下跌0.8%；货币供应总量相对稳定，但是7 月M1 同比跌幅继续扩大，下降6.6%；7 月制造业PMI 表现不佳，官方和非官方均低于荣枯线，分别录得49.4%和49.8%。

    美联储9 月大概率首降25 个基点。北京时间9 月19 日，美联储将发布9 月议息会议结果。美国物价水平和劳动力市场均不是降息障碍，7 月CPI 同比上涨2.9%，新增非农11.4 万人，失业率4.3%；7 月会议纪要和鲍威尔的讲话已经为降息给出较为明确的信号。综合来说，考虑到首次降息的影响力以及7 月零售销售好于预期，我们仍然倾向于美联储9 月的首次降息以25 个基点较为适中,美元指数或震荡下行，挑战100.0 整数关口。

    日本央行再次“偏鹰”。7 月31 日，日本央行采取加息叠加“缩表”的双重紧缩性货币政策，打压了日元套息交易，致使日元和日本股市出现大幅波动，此后有所恢复。8 月23 日，日本央行行长表示，如果确定性上升，央行不会改变调整宽松政策的立场，反映出日本央行寻求货币政策正常化的长期政策导向。因此，中长期来说，随着“缩表”落地，日本股市或仍有回调可能；考虑到美联储降息且日本央行加息，日元或震荡偏强。

    人民币或震荡偏强。近期，人行多次提示中长期债券风险，中国银行间市场交易商协会进一步规范市场交易，监管部门窗口指导债券基金的久期。

    因此，防范和化解系统性金融风险或是阶段性重点工作。出口形势方面，7月出口保持低基数下的趋势性恢复，考虑到去年8 月至10 月基数仍然较低，因此，对弱势人民币要求相对降低。更重要的是，随着美联储9 月降息的兑现，中美息差有望收窄。人民币年内或震荡偏强，短期内有望挑战7.10 整数关口，四季度或挑战7.0；其中，美联储降息幅度是关键。