CPI：天气因素带动食品价格升温

    　　8 月CPI 同比涨幅扩大，环比延续上行，一是源于高温多雨天气冲击鲜菜、鲜果等食品价格，合计影响CPI 环比上涨约0.49 个百分点；二是源于生猪产能去化叠加看涨预期偏强，猪肉价格上涨7.3%，影响CPI 环比上涨约0.10 个百分点。能源价格和核心通胀则为CPI 环比的拖累项，前者与海外“衰退交易”升温有关，后者与出行链季节性降温以及国内有效需求待提振有关。

    　　展望来看，1）受生猪供给收缩、需求端季节性走强的共同支撑，预计9月猪价在高位维持震荡；天气因素对9 月上旬鲜菜鲜果价格依然有一定冲击，预计对9 月全月的CPI 环比仍为支撑项。2）能源通胀方面，“衰退交易”升温使得9 月上旬油价加速下行，但考虑到OPEC+是否按计划在10 月增产尚未达成一致，供给收紧或不支持油价持续降温。3）核心通胀仍受制于有效需求不足。总体上看，预计9 月CPI 环比在0 线附近，同比增幅或与8 月接近。

    　　PPI：内外因素共同推动价格走弱

    　　8 月PPI 同比和环比降幅均较7 月扩大，主要受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响。其中，国际定价商品方面，受国际输入性因素影响，国内石油产业链价格下行，有色金属矿采选价格涨幅收窄、加工价格降幅扩大。国内定价商品方面，黑色金属产业链降幅扩大，与地产投资持续偏弱以及高温多雨天气影响建筑施工有关。装备制造价格多数下行，其中，计算机、通信和其他电子设备制造价格连续第11 个月环比下行或持平，汽车制造价格再度转降。不过，8 月部分技术密集型行业价格出现上涨——根据统计局数据，8 月飞机制造、工业机器人、计算机整机制造均有上行。

    　　展望来看，1）国际定价商品仍将拖累PPI 环比读数。2）内需不足尚未扭转，国内生产资料价格仍有承压。9 月钢筋新国标正式落地或阶段性抬升钢价，但趋势或难反转。3）装备制造业“供给好于需求”的局面尚未扭转，价格升温有赖于终端需求的提振。总体上看，预计9 月PPI 同环比读数仍难转正。

    　　风险提示：经济环境和政策变化超预期，地缘政治风险超预期。