“不寻常”的会议时点：传递稳增长决心

    　　政治局会议首次在9 月会议中部署经济工作，传递了对经济工作的重视与稳增长的决心。政治局会议一般在4、7、12 月的会议中讨论经济形势并部署经济工作，只有两次关于经济工作的会议时间是例外（2016 年10 月与2018 年10 月）。今年在9 月底召开的政治局会议中讨论经济工作安排，时间较此前两次例外的会议更早，表明了当下稳增长的紧迫性与决心，有助于提振市场信心。

    　　经济形势判断：更偏谨慎

    　　尽管本次会议和7 月的政治局会议都提到了“经济运行总体平稳、稳中有进”，但本次会议明确指出，“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，对比7 月政治局会议的“延续回升向好态势”的表述，9 月会议对宏观形势的判断更加谨慎。同时，在对年度经济目标的表述上，9 月会议提出“努力完成全年经济社会发展目标任务”，相较7 月会议的“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，表达上也更为保守。

    　　政策基调：逆周期调节加力加速

    　　在稳增长压力有所加大的背景下，逆周期调节政策的力度有望在多方面加强，政策落地实施的速度也有望提升。会议明确指出要“正视困难、坚定信心”、“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，并且要“有效落实存量政策，加力推出增量政策”。对比7 月会议的“及早储备并适时推出一批增量政策举措。”本次会议表述的稳增长决心更强，且在政策安排上更注重时效性。实际上，会议提到的一些稳增长措施已经在近日推出，逆周期调节政策的加力加速已经开启。

    　　财政政策更加积极，关注增量政策

    　　财政政策方面，会议要求“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”、“更好发挥政府投资带动作用”。这可能意味着，后续超长期国债与专项债的发行使用节奏或都将有所加快，提振基建、制造业投资与居民消费。另外，从“加力推出增量政策”的要求来看，进一步扩大赤字作为增量政策的可能性也不能排除。

    　　货币政策有望进一步发力

    　　货币政策方面，会议指出要“加大货币政策逆周期调节力度”，传递了货币政策可能更趋宽松的信号。实际上，9 月24 日，央行已经宣布政策利率下降20 个基点，降准0.5 个百分点的安排。考虑到会议明确强调“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，叠加近期美联储降息“靴子落地”拓宽货币政策操作空间，我们认为未来货币政策还有可能进一步加码，潘功胜行长也表示，“年底前根据相关情况还可能进一步降准 0.25个到 0.5个百分点”。

    　　风险提示：政策与预期的不一致，地缘政治风险。