概况：降准降息 利好落地，资金面明显转松降准降息落地，资金面明显转松，银行体系净融出已恢复至四万亿以上。

    　　9 月23-27 日，银行体系净融出逐步恢复，从2.7 万亿元回升至4 万亿元以上。跨季仍在进行中，银行资金供给已经率先恢复，体现出市场对未来资金宽松的预期明显好转。这一方面得益于降准的落地，另一方面或是9月末财政支出释放资金。在银行资金预期明显好转的情况下，存单利率也跟随下行，1 年存单利率从1.94%一度下行7bp 至1.87%，周五虽然受到市场情绪的影响反弹至1.91%。不过受益于资金面宽松和降准带来的银行负债端压力缓解，存单或是这一轮债市调整中最先企稳的品种，时点或在下周一或国庆后。

    　　国庆假期后第一周，资金面料将维持宽松的状态。一是10 月8-12 日政府债净缴款规模将大幅降至600 亿+，远低于本周的8000 亿+，对资金面的扰动明显下降；二是降准约10000 亿元以及财政支出的资金释放，有效补充银行中长期资金缺口。从往年规律来看，国庆后、10 月缴税前夕资金面通常处于宽松状态，预计资金利率在逆回购利率（降息后是1.5%）上下10bp 附近波动。

    　　?公开市场：央行净回笼413 亿元

    　　9 月23-29 日，央行净回笼413 亿元，其中逆回购投放14611 亿元，到期18024 亿元，MLF 投放3000 亿元。截至9 月27 日，逆回购余额14611亿元，较9 月20 日的18024 亿元有所下降。

    　　票据市场：月末票据利率上行，大行转为净卖出9 月23-27 日，票据利率明显上行。9 月27 日相对9 月20 日，1M、3M、6M 票据利率分别上行19bp、11bp、6bp 至1.69%、1.51%、0.98%。

    　　大行转为净卖出票据。9 月23-27 日，大行转为净卖出273 亿元。月度来看，截止27 日，今年9 月累计净买入1060 亿元（去年9 月累计净卖出规模为1569 亿元）

    　　政府债：9 月30 日-10 月12 日净缴款1630 亿元政府债净缴款规模将大幅降至1630 亿元。9 月30 日-10 月12 日，政府债计划发行1507.1 亿元，其中，国债0 发行，地方债1507.1 亿元。按缴款日计算，9 月30 日-10 月12 日，政府债净缴款为1630.4 亿元，大幅低于前一周的8275.8 亿元。缴款量大幅下降，对资金面扰动较小。

    　　同业存单：净融资1229 亿元，存单利率下行

    　　同业存单净融资转正。9 月23-29 日，同业存单发行8673 亿元，净融资1229 亿元。一级市场方面，9 月27 日，1 年期股份行存单利率降至1.87%，较9 月20 日下行8bp。二级市场方面，9 月27 日，1 年期AAA同业存单收益率1.91%，较9 月20 日下行3bp。

    　　风险提示